镜头与MLA推动业务增长，给予买入投资建议

中扬光（6668 TT）受无人机镜头、车用镜头出货成长推动，给予Buy投资建议。公司持续推进业务转型，由原本的镜头模具厂转型为全方位的镜头解决方案供应商，业务转型已逐渐完成。加上中国新厂启用，台中厂内的镜头组装线将陆续迁移至中国新厂以追求更高的成本效益，泰国镜头厂也将在年底量产，供应车用与无人机镜头以满足客户非红供应链的需求。

受NB市场不振拖累，3Q26营收3.05亿元，QoQ-4.76%，预计EPS-0.33元。3Q26，无人机已成为现在战争的要角，一台无人机搭载多颗镜头，远红外线夜视镜头、广角镜头与环景镜头等，带动公司无人机应用镜头出货逐季攀升，与台系车用零组件厂商合作争取美系车厂DMS镜头出货，成为长期营收成长动能，但因DRAM与NAND Flash大幅涨价推升NB售价，导致NB出货量锐减拖累NB镜头出货量，NB镜片出货大幅衰退。

车用与无人机镜头出货成长，预计2026年营收12.06亿元，YoY+5.02%，EPS-1.44元。2026年，公司持续进行业务转型，由原本的镜头模具厂，转型为全方位的镜头解决方案供应商，为达成此项策略目标，公司补足无人机、汽车、远红外线镜头的团队，配上既有车用镜头、AR眼镜、警用密录器镜头等，补足镜头设计量能之后，业务转型已逐渐完成，加上中国新厂启用，台中厂内的镜头组装线将陆续迁移至中国新厂以追求更高的成本效益，泰国镜头厂也将在年底量产，供应车用与无人机镜头以满足客户非红供应链的需求。

但因DRAM与NAND Flash资源被AI吸纳导致价格大幅上涨，手机、NB等…消费性电子终端价格遭到大幅推升，导致需求受到冲击，导致手机镜头模具与NB镜片代工业务受到负面影响而减缓营收成长动能。

车用、无人机镜头与MLA量产，预计2027年营收16.43亿元，YoY+36.25%，EPS0.81元。展望2027年，大量的车用镜头将受惠于德系、美系车厂导入，带动长期出货成长，无人机镜头则因战争型态转变而需求大增，公司具备定焦、变焦、环景与远红外线完整镜头产品线，预期无人机镜头将是营收成长最突出的区块；与外国光通讯大厂合作NPO模组内的MLA将于2H27量产，由于AI高速传输对光连接需求孔急，预期NPO模组出货将大幅成长。

车用镜头方面，公司车用镜头已陆续通过德系豪华车厂及两家美系车厂的认证与导入，为符合车厂客户对产地Out Of China(OOC)的要求，将于泰国厂量产车用镜头，由于前装市场产品生命周期长，需求长且稳定，将是营收长期稳定成长的来源。

无人机镜头方面，自乌俄战争爆发以来，无人机彻底改变现代战争的型态，进而带动无人机需求上升，无人机需要识别目标进行情报偵蒐与攻击，故影像感测器与镜头是无人机至关重要的关键零组件，无人机需要光学变焦、环景、远红外线等…镜头，公司能完整供应无人机的需求，且客户在非红供应链的要求下，更推升了非中国制无人机镜头的需求，预期无人机镜头营收将年增500%。

在光通讯高速传输方面，与外国光通讯大厂合作开发近封装光学(NearPackaged Optics, NPO)模组内的微透镜阵列(MLA)，由于NPO内的激光信号需要藉由MLA做信号准直，进而将信号导入FAU，进而将信号传输至光通讯大厂独家开发的高芯数多模光纤之内，由于AI高速传输需求持续成长，单一NPO模组传输速度最高可达7.2Tbps，加上NPO模组有助于降低能耗与延迟，预期该NPO模组在2H27量产后将有可观的需求量，MLA将是另一个带动营收成长的动力。

但因DRAM与NAND Flash缺货涨价的状况在2027年仍未能解决，预期NB镜头、手机镜头模具业务仍将持续承受压力。

车用、无人机镜头与MLA量产，预计2027年营收16.43亿元，YoY+36.25%。由于营收规模扩大，产能损失将逐季减少，预期毛利率将优于2026年，加上公司精简组织在2027年会达到理想的状态，有利进一步提升获利能力，预计税后净利0.86亿元，EPS0.81元。

投资建议：受到无人机镜头、车用镜头出货成长推动，预期营收将进入长期成长轨道，随着镜头产能利用率提升，精简台中厂区有助于减少营运费用，获利能力进一步提升，量产FAU零组件MLA有益提升评价，给予Buy投资建议。