甲醇：需求负反馈，大幅回调

上周甲醇市场冲高回落，主要受外采烯烃装置集中停车、需求塌陷及累库预期升温影响。供应端呈现“国产减量、进口大增”格局，周度总产量环比减少7.75万吨，主因煤制装置检修；进口量环比增加9.56万吨，主要因前期滞港船集中到港。库存方面，港口库存环比增加6.21万吨，内地样本企业厂库环比增长10.74%，下游观望情绪浓厚。烯烃板块为主要拖累，MTO开工率回落至76.69%，传统下游需求平淡，高价原料下企业采购偏谨慎。

甲醇行业未来供应端存在压力，短期检修后产能可能回归，新增产能投放预期仍存。需求端则呈现分化，烯烃板块持续深度亏损，传统下游需求平淡难以形成集中备货。利好因素包括低库存格局坚实，港口库存绝对水平仍处历史低位，成本支撑尚存，动力煤价格高位震荡。但需关注中东地缘局势演变、MTO装置复产节奏、港口到货与库存变化等核心变量。

本报告重点分析了甲醇市场供需格局变化、价格波动驱动因素、库存动态及下游需求表现。供应端关注国产减量与进口大增的矛盾，需求端则聚焦烯烃板块的拖累作用与传统下游的分化走势。报告还评估了低库存与成本支撑的利好因素，以及中期供应压力与需求负反馈的利空风险，并对后市进行了宽幅震荡的展望。

当前甲醇市场处于冲高回落后的高位宽幅震荡状态。现货市场港口跌幅居前，内地走势分化，期货主力合约波幅达649元/吨。供应端国产减量、进口大增，库存环比增长，下游需求整体走弱，烯烃板块开工率回落。市场呈现低库存但供应压力不减、需求疲软但成本支撑尚存的复杂局面。

本报告提示的主要风险包括：1. 中期供应压力不减，短期检修后产能可能回归，新增产能投放预期仍存；2. 需求负反馈风险显现，MTO装置大面积停车致烯烃板块持续深度亏损，传统下游需求平淡难以形成集中备货；3. 地缘政治局势演变可能影响供应稳定性，需持续关注中东局势动态。