铝早报 氧化铝偏弱震荡，铝价低点反弹

氧化铝

• 盘面：主力合约AO2701收盘价为2635元/吨，上涨0.15%，持仓量277121手，减少9478手。沪铝主力合约AL2611收盘价23340元/吨，上涨0.30%，持仓量187884手，减少22935手。长江有色现货A00铝均价23650元/吨，上涨210元/吨，升贴水平均价290。
• 供给：矿端进口矿CIF高位，10.15数据显示氧化铝周度产量+0.4至178.6万吨，开工率+0.17至77.84%，运行产能+20至9311万吨。电解铝供应端主产区满载运行，增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。铝加工行业平均开工率+1.2个百分点至61.7%，下游板块开工修复。
• 库存：全国氧化铝厂库存131.6万吨，库存压力较大。铝锭库存-2.8至60.7万吨，出库量-2.38至14.46万吨；铝棒库存-0.95至15.9万吨，出库量+0.2至5.79万吨，社库持续去库。
• 结论：国内供应端产量延续小幅上行，运行产能逼近1亿吨，供需宽松格局强化。海运费高位推高成本，现货贴近现金流成本，高成本区域亏损运行，对价格形成底部约束。盘面短期价格下行突破区间低点，空头压力明显，预计延续偏空，建议逢高沽空。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 宏观：美国9月通胀超预期强化美联储加息预期，金属板块整体承压。
• 库存：铝锭社会库存降至年内低位，LME库存徘徊于历史极低水平，全球显性库存去化格局延续，夯实价格底部。但中东冶炼厂复产提速、远期产能投放预期压制盘面情绪，近高远低结构走阔，远月价格压力凸显。
• 结论：短期铝价预计维持震荡、区间拉锯，缺乏趋势性方向。价格下破2.3w支撑后小幅反弹，关注下方支撑强度，可支撑位小仓位布局部分多单。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

国内政策超预期。