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AAOI研报核心内容有哪些？
AAOI光模块增长主要受AWS和Oracle需求及产能扩张驱动。800G今年出货60-70万只，明年预计500万只，后年约700万只；1.6T明年需求或达每月10万只，主要涉及Oracle项目；400G今年约120万只，明年约240万只，后年趋稳；100G今年约100万只，明年降至70-80万只，后年约50万只。ELSFP明年第四季度开始爬坡，后年第一季度末单月近50万只，全年约500万只，售价约500美元。整体毛利率今年33-34%，1.6T上量后有望达38-40%。
光模块行业发展趋势如何？
光模块行业发展趋势显示，高速率产品如800G和1.6T需求持续增长，明年800G出货量预计达500万只，后年约700万只；1.6T明年需求或达每月10万只。400G模块保持稳定增长，明年出货量约240万只。100G模块逐渐进入成熟期，明年出货量预计降至70-80万只，后年约50万只。ELSFP作为新兴产品，明年第四季度开始爬坡，后年第一季度末单月近50万只，全年约500万只，售价约500美元。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了AAOI光模块的产品结构、客户布局、产能规划及供应链风险。产品方面，详细解析了100G、400G、800G、1.6T及ELSFP的市场需求、价格趋势和毛利率变化。客户方面，微软、AWS和Oracle是主要客户，其中AWS是明年增长核心。产能方面，台湾、宁波和美国的产能规划及扩张计划明确。供应链方面，重点关注DSP、磷化铟等关键物料供应及FCC非大陆物料占比政策影响。
当前光模块市场现状如何？
当前光模块市场呈现高速率产品加速渗透的趋势。AWS和Oracle是主要需求驱动力，AWS是明年增长核心，公司有望成为其2000规格800G主要供应商之一。Oracle有400G、800G和1.6T需求。产品方面，800G和1.6T需求旺盛，明年出货量大幅增长；400G保持稳定，100G逐渐成熟；ELSFP作为新兴产品开始放量。价格方面，高速率产品价格较高，明年800G价格预计300-380美元，1.6T目标毛利率40%以上。
研报提示哪些风险？
研报提示的主要风险包括：良率与产能爬坡挑战，尤其是1.6T产品仍处于送样阶段；磷化铟和DSP供应紧张，可能影响800G和1.6T产能；FCC非大陆物料占比政策可能限制美国本土生产；1.6T客户认证及放量节奏存在不确定性；AWS和Oracle需求兑现及供应商份额变化可能影响公司业绩。此外，激光器封装产能不足，正寻找大陆供应商外购备份，也需关注。