关注低预期下边际改善的商社标的20261020 导读

当前市场环境整体偏弱，风险偏好下降，内需疲软但出口和出海业务相对活跃。建议关注“双低”标的，期待第四季度可能的内需政策刺激和对明年经济的积极展望。

核心观点与投资策略：

1. 市场调整期关注低位内需标的：建议关注低位内需标的，尤其是改革后能释放阿尔法或增长潜力的二线公司，推荐锦江酒店和永辉超市，它们在改革下展现出自身阿尔法，符合当前市场环境下的投资策略。
2. 市场预期波动与公司改革成效分析：市场预期波动对股价有影响，但公司改革仍在稳步推进，已出现阶段性成效，如锦江止盈超预期、永辉自有品牌占比提升等，预示报表端改善。
3. 跨境电商板块超跌成布局良机：跨境电商板块因外部因素导致大跌，但基本面未受实质影响，当前板块超跌位置被视为布局头部品牌如安克、智能科技等的良机，估值修复和旺季新品推出预期下存在投资机会。
4. 消费板块分析：
   • 快递业：基本面持续向好，建议持续关注。
   • 黄金珠宝行业：受金价波动影响，三季度表现承压，预计四季度可能回暖，建议关注金价企稳后的低估值头部标的。
5. 酒店行业十月假期业绩亮眼：十月份假期全国酒店总营收增长12.9%，平均房价(ADR)增长7.3%，入住率提升2.5个百分点，高档及豪华酒店增长尤为显著。
6. 锦江酒店改革成效与未来增长潜力分析：锦江酒店在改革驱动下，境内直营店减亏、渠道收费提升及加工业务增长等多方面改善，预计2028年前利润持续释放。2023年上半年，收入同比增长2%，利润同比增长47.1%。未来，随着直销订单增长和老加盟合同过渡到收费，直销收入和利润贡献将持续增长。海外业务卢浮集团减亏显著，目标2028年实现盈亏平衡。预计2023年三季度收入约37亿，净利润3.1亿，全年净利润12.5亿，对应PE约16-17倍。

研究结论：

• 重点推荐：锦江酒店和永辉超市，前者改革成效显著，后者自有品牌占比提升及门店调整后的逐渐增加。
• 跨境电商：关注超跌的强供应链头部品牌如安克等，未来旺季有望推出新产品，估值修复空间较大。
• 黄金珠宝：关注金价企稳后的低估值头部标的。
• 酒店行业：推荐锦江酒店，其改革成效有望持续兑现，未来利润持续释放。