产业景气高频跟踪20261020 导读

核心观点与关键数据

• 整体红利观点：对整体红利投资持积极看法，认为红利将有一轮行情表现，未来上涨依赖于长端利率低位运行、市场风格变化及个股基本面改善。
• 红利水位与估值：当前红利整体处于相对较低位置，未来估值上升依赖于长端利率保持低位导致息差下降，例如长江电力股息率约3.5%，息差达200BP。
• 红利类型：将红利分为两种类型——利率红利（利润增长较好的传统红利资产，如煤炭、水电）和红与红利（未成为红利资产，但具有较高股息率或潜在红利增长前景的品种，如银行、核电）。
• 新型红利资产：关注底部利润具备股息率、股息率足够高的行业、商业模型被市场认可的稳定性方向，如火电、电解铝、集运、消费地产、飞机船舶租赁及制造业红利等。

行业与公司分析

• 煤炭行业：年初至今涨幅第一，受益于需求向上和产能约束，煤价上涨带动了煤炭股的基本面行情。
• 水电行业：在低基数效应下有所改善。
• 核电行业：可能成为新的红利方向，受益于电价上行和装机投产。
• 火电行业：被视为新型红利品种，未来估值端向上有潜力。
• 电解铝行业：被视为新型红利品种，未来估值端向上有潜力。
• 集运行业：海丰国际今年表现优异，分红率高达8%，中谷物流承诺分红率不低于60%。
• 消费地产行业：部分红利标的未来可能更加重视其分红属性。
• 制造业：部分制造业的红利标的值得关注。
• 银行行业：银行股息率高，估值提升可期。
• 消费板块：可口可乐等全球消费权重股创历史新高，国内消费板块个股有望获得超额收益。
• 交运板块：招商港口、青岛港等公用事业类红利业绩稳健、波动率低且分红可持续；周期类红利关注盈利与派息弹性；消费类红利聚焦于业务利润持续增长。
• 快递行业：中通快递利润预计108亿，明年预计120亿，市值约一千亿人民币，承诺分红加回购不低于50%，被选为十月份金股。
• 水泥行业：广东地区自9月起经历两轮涨价，累计涨幅达60-80元/吨，主要受环保督察影响；海螺水泥等承诺固定分红，为投资者提供可观的股息率回报。

研究结论

• 增长型红利选股标准：估值区间底部布局、板块或个股具备缓慢但确定性的增长逻辑、具备历史轨迹良好的综合股东回报、公司质地优良，执行力强。
• 精选股票池：美的集团、雅迪控股、顾家家居、城邦股份、宇通科技、波司登、老凤祥、济南酒店等。
• 风险提示：内需消费的衰退是最大风险；科技领域若出现新趋势并带来超额收益超预期的情况，也会影响整个消费板块的表现。
• 全球铜需求：2023年1-7月，全球主要经济体的铜需求整体同比增长5.3%，其中中国、美国、欧洲均有增长，印度和印尼需求增量合计接近17万吨。东南亚地区，尤其是印尼，铜需求增长显著。
• 东盟电力需求：2026年至2030年，东盟电力需求年均增长预计为5.4%，其中印尼将贡献约40%的新增需求。
• 国内铜需求：今年1-8月投资需求同比降低2.8%，终端需求有所下降，中游冶炼环节需求尚可，下游主机厂需求较弱。
• 全球铜产量：2023年2月全球铜总产量同比减少12%，达到八月份以来的最低点，预计未来几个月国内铜金矿进口量将显著减少，可能导致冶炼厂减产。