西南研究-红利高股息重点个股20261020 导读

研报总结

医药板块

• 配置策略：建议建立高股息加高确定性的板块配置，重点推荐达仁堂和益丰药房。
• 达仁堂：推荐逻辑在于产品放量、现金流改善和健康增长，高股息与核心品种放量提供收益保障，高分红和修复性利润使其成为板块优质标的。
• 达仁堂经营状况：2023年营收同比下降7.39%，但扣非归母净利润同比增长7.44%至6.4元，经营活动净额同比增长70.6%至8.32亿元，显示利润质量和现金流改善。
• 政策影响：国家卫健委等部门联合印发《中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》，对中药板块为积极信号，仁堂作为高毛利和高股息标的，2026年股息率滚动约为14.05%，具备高股息加修复的配置价值。
• 益丰药房：2023年营收同比增长3.5%至121.33亿元，归母净利润同比增长9.5%至9.64亿元，利润增速快于收入，效率改善；上半年新增门店408家，网络扩张，互联网业务同比增长23.14%；政策利好零售药店发展，公司稳健分红，利端高确定性改善。

磷化工板块

• 推荐标的：川航股份，高股息与成长性兼具。
• 核心优势：拥有丰富磷源作为护城河，高分红政策，中期成长潜力；以磷矿选矿和磷化工品为核心，通过“矿-磷酸盐-磷酸”布局一体化；历史分红水平亮眼，未来增量磷源有望放大业绩弹性。
• 磷矿情况：公司拥有多个磷源，磷矿补选技术突破，利用率高于行业平均水平；磷矿资源对公司的战略价值凸显，当前磷矿供应紧张，公司磷自率高，毛利率保持高位。
• 磷化铜产品：磷酸二氢钙和磷酸一铵产能分别为50万吨和26万吨，均为国内龙头企业，市场竞争力强。
• 成本控制：通过多元化原料采购路径（硫磺、硫酸、硫制酸灵等）应对上游原料波动，构建多元化供应体系，有效对冲风险。
• 磷酸铁行业：磷酸铁行业景气度提升，公司围绕“矿-盐”一体化布局，巩固基本盘并实现稳定现金流；拥有山矿和西矿产能释放计划，坚持高股息和成长性并重，在当前市场环境下稀缺性强。

教育板块

• 推荐标的：行动教育，高股息与成长性兼具。
• 财务表现：上半年收入和毛利率分别同比增长24%和30%，经营性现金流同比增长226%，合同负债达12.5亿元同比增长18%，显示良好成长性。
• 成长性：学校战线续增长，EMBA道人历史新高，彰显公司成长性和低估值性价比。
• 分红策略：近几年保持高分红比例，2022年分红比例达93%，2023年上半年约83%，体现公司重视股东回报和良好盈利能力。
• 股息率预测：预计2023年股息率5.5%-6%，未来三年复合增速目标20%；需关注排量、续关课报到人情况及AI工具效率提升影响。

食品饮料板块

• 推荐标的：贵州茅台和伊利股份。
• 白酒行业：需求不振但批价相对稳定，高端酒价格已相对确定，批价大幅下跌可能性小；渠道方面已取得一定稳定成效，茅台作为健康型白酒，股价和股利分配合理。
• 伊利股份：利润表受终端反馈影响有所波动，但扣非后未出现明显下行，整体稳健；作为乳制品龙头企业，行业景气度提升，值得关注。

汽车板块

• 推荐标的：宇通客车。
• 出口优势：新能源客车出口高价高利率，构成基本面核心，车业务带来单润逻辑；欧洲市场单价和利率高于其他地区，中判稳长，欧场车显区单润有助于理解其在洲市因素。
• 新能源出口：今年目标维5000台，四季度有明增量，预计12月集中交付，全年业绩预测维60%以上增长。
• 股息率与估值：2025年中期和年度分红基本确定，若按25年60%分红计算，股息率近10%；目前市值约630亿元，估值十倍多，处于底部位置，股息率高，推荐。
• 欧洲市场应对：明年欧洲工业加速器方案最确定需到明年底，对27年洲交付和28年订单可能影响，公司正极应对，整体能力充足，风险可控。
• 其他推荐标的：另一重推荐的今年业绩受前期影响，但订单已确定，全年业绩预计约90亿，增速20%多，股息率超7%，明年电动化布局及海外市场前景良好。

港口板块

• 投资潜力：港口行业具有三大利优：重资产模式、稳健现金流、国资控股分红意愿强。
• 宁波港：集箱占比高，是港口行业盈利量最优的道，受选为装业务代表；作为浙江省港口资源整合核心平台，控股人浙贸现稳强，有望跨域资源协同；分红政策利好，2025年首次中期分红，2025年全年派息率达45.2%，分红期增，对险资有吸引力。
• 思列控：近年保持稳定盈利和超高分红，2015年上市以来连续十年分红，平均分红率超50%；2021年起分红率逐年提升，2022年60%，2023年72%，计划年度分红比例不低于40%提升至60%以上，可能一年多次分红；市值进红83亿，PE为14倍，处于历史最低估值水平；主营稳定，市场占领先，竞争格局稳固，受益于路投高位、更新周期和高智能化，兼具成长性和利防御价值。