长城电新 金富科技深度-精密制造能力延伸液冷爆发稳抓先发优势

金富科技通过收购中汇金属和联谊制布局液冷业务，具备精密焊接和检测技术，客户粘性高，如英伟达、谷歌等。作为液冷产业链Tier 1供应商，提供系统定义、整合和交付，2024年液冷收入近2.8亿元，下游客户包括台积电、博德科技等。公司拥有冷板精密加工、卓辉扩产和扩产设备，液冷产值已超1.5亿元，未来将拓展光模块液冷板和冷板分集水器业务。

液冷行业将随数据中心用电量增长而扩张，预计到2030年达2800太瓦时，复合增速超30%。冷却系统占比将提升，液冷从可选变必选。AI芯片渗透率提升推动液冷需求，预计到2028年市场规模达258亿元。冷板式液冷系统占市场70%以上，价值量占比32%，管路占25%。AI服务器推动金属波纹管替代橡胶管路，价值量提升。

报告重点分析了金富科技通过收购中汇金属和联谊制布局液冷业务的成效，2024年液冷收入近2.8亿元，上半年收入同比增长82%，净利润同比增长94%。公司具备精密制造能力，客户粘性高，如英伟达、谷歌等。未来将拓展光模块液冷板和冷板分集水器业务，并已定增3.33亿元用于扩产。

液冷市场以冷板式系统为主，占比70%以上，价值量占比32%，管路占25%。数据中心冷却系统占比7%-30%，液冷需求从可选向必选转变。AI服务器推动金属波纹管替代橡胶管路，价值量提升。液冷市场规模预计到2028年达258亿元，行业增长迅速。

研报提示数据中心建设进度不及预期、产品渗透率和订单落地不及预期、扩产布局和行业竞争加剧等风险。数据中心用电量增长是液冷需求的核心驱动力，若建设放缓将影响行业增长。产品渗透率和订单落地是公司液冷业务的关键，需关注市场接受度。扩产布局和行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。