大宗商品：铝，双节期间铝价回落，海外新增项目不断涌现

铝：双节期间铝价回落，海外新增项目不断涌现

核心观点

• 双节前后，美元指数走强，国际油价反弹，市场担忧通胀韧性与经济走弱，对铝价形成压制。
• 假期铝加工开工率下滑，铝锭、铝棒累库幅度高于往年同期，节后去库情况值得关注。
• 海外新增项目持续涌现，远期电解铝供应压力加大。

关键数据

• 铝价：截止2026年10月9日，国内长江有色A00铝价收于23655元/吨，环比-2.39%；SHFE铝价收于23470元/吨，环比-3%。LME铝收于3057美元/吨，环比-1.34%。伦沪比价溢价率由2.5%下降至-0.9%。
• 美联储：9月纪要偏鹰，但10月大概率按兵不动，市场对10月加息的押注从70%降至约20%。
• 产能：本周国内电解铝企业运行产能4501.5万吨，环比+2万吨。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。新疆华章产能置换项目投产2万吨。
• 开工率：截至2026年9月30日，铝加工企业平均开工率为60.5%，较上期-1.6个pct。铝型材开工率较上期-0.5个pct，铝线缆开工率63.8%，较上期-0.8pct，铝板带开工率较上期-0.6pct，铝箔开工率较上期-0.3pct。
• 库存：截止2026年10月9日，国内铝锭库存73.8万吨，环比+3.9万吨；国内铝棒库存35.78万吨，环比+7.22万吨。LME铝库存23.9万吨，环比-0.15万吨。全球库存133.47万吨，环比+10.97万吨。
• 盈利：截至2026年10月9日，长江现货铝价23655元/吨，环比-1.54%。行业90分位吨净利（不含税）4048.95元；行业即时吨净利（不含税）4842元，环比-6.0%。
• 进出口：1-8月我国累计进口原铝165.7万吨，同比减少3.4%。
• 全球供需平衡：上调海外供给预期，预计2027、2028年电解铝供需或将从短缺转为过剩。

研究结论

• 短期内，铝价受宏观因素压制，库存累库压力较大，但海外新增项目不断涌现，远期供应压力加大。
• 节后铝市能否去库是关键，若去库不及预期，铝价或继续承压。