评央行春节“临时准备金动用安排”：央行春节期间或将释放超万亿流动性

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年12月29日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 相关报告 <<11月工业企业利润增速放缓>> 2017-12-27 <<联储如约加息，央行灵活应对>> 2017-12-14 <<信贷数据支撑M2增速回升>> 2017-12-11 央行春节期间或将释放超万亿流动性 ——评央行春节“临时准备金动用安排” 结论 央行建立春节“临时准备金动用安排”，或将释放超万亿流动性，年初资金面预期有保障。此次安排作为临时措施，不改变目前稳健防风险的货币政策基调。 数据 央行宣布，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 要点  此次安排或将释放超万亿流动性  年初资金面预期有保障  此次安排作为临时措施，不改变稳健防风险的货币政策基调 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 央行“临时准备金动用安排”.................................................................................................. 4 1.1 或将释放超万亿流动性 ................................................................................................. 4 1.2 年初资金面预期有保障 ................................................................................................. 4 1.3 作为临时措施，不改变货币政策基调 ......................................................................... 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：A股上市银行三季度末存款规模 .................................................................................... 4 图2：历年春节期间央行流动性操作 ....................................................................................... 4 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 央行“临时准备金动用安排” 2017年12月29日，央行宣布，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”。在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。 1.1 或将释放超万亿流动性 根据A股上市银行三季度的报表数据，吸收存款总计约为98万亿元，按照2%上限计算，此次安排至多将可能释放约1.9万亿元流动性。 图1：A股上市银行三季度末存款规模 资料来源：长城证券研究所 1.2 年初资金面预期有保障 本次“临时准备金动用安排”自发布生效之日起可以使用，最晚使用日期截至春节后，相较去年的28天TLF，商业银行在资金安排上拥有更多的灵活性。本次“临时准备金动用安排”，结合明年央行定向降准政策的实施，有助于稳定市场对于明年年初资金面的预期。 图2：历年春节期间央行流动性操作 年份 除夕 央行流动性操作 2017 1月27 1月16日-1月19日四天央行在公开市场上逆回购10350亿元，其中16日1650亿元、17日2700亿元、18日4100亿元、19日2500亿元，创有史以来最大单周净投放记录。1月20日，央行在为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，将通过“临时流动性便利”（TLF）操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行，提供临时流动性支持，该操作期限28天。 2016 2月7日 央行1月15 日投放1000亿 6 个月 MLF，18日实施 550亿30 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 招商银行 中信银行 浦发银行 兴业银行 民生银行 光大银行 平安银行 华夏银行 北京银行 江苏银行 上海银行 南京银行 宁波银行 杭州银行 贵阳银行 无锡银行 常熟银行 江阴银行 吴江银行 张家港行 (亿元) A股上市银行三季度末存款规模 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 天SLO，19日重启28天逆回购、再度实施3个月和1年期 MLF，进行了800亿 7天和750亿 28 天逆回购，并实施了4100 亿 MLF 操作，26日更创纪录进行了 4400 亿逆回购，创三年新高。另央行 1月28日发布关于春节前后临时增加公开市场操作场次的通知。为做好春节前后流动性管理工作，保持流动性合理充裕，央行宣布增加春节前后公开市场操作场次。从 1月29日起至2月19日，除了周二、周四常规操作外，其它工作日均正常开展公开市场操作。 2015 2月18日 2.4央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。 2014 1月30日 1月20日，央行公布三条消息公布三条消息，释放熨平资金面波动的意愿。一是开展分支行常备借贷便利操作试点，为中小金融机构提供流动性支持；二是已通过常备借贷便利向大型商业银行提供短期流动性；三是 21 日还将进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持。 2013 2月9日 2月5日进行4500亿逆回购操作，2月7日进行4100亿逆回购操作，两天累计逆回购操作规模达8600亿元，净投放达6620亿元，创出迄今为止央行在公开市场单周净投放规模新高。 资料来源：长城证券研究所 1.3 作为临时措施，不改变货币政策基调 此次“安排”主要目的在于帮助银行应对春节期间缴税、补缴准备金以及现金提取带来的流动性损失，并不意味着稳健防风险的货币政策基调有所改变。 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，2017年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券销售交易部 深圳联系人 程 曦: 0755-83516187, 15998503997, chengxi@cgws.com 吴 楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 佟 骥: 0755-83661411, 13631699270, tongji@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 张溪钰: 021-31829710, 135647