重视绿电预期改善机会

绿电行业政策导向

• 总书记在乌兰察布调研释放了绿电与产业协同发展的政策信号，强调算力、算网协同及绿色算力产业发展，乌兰察布凭借资源、区位优势已取得较好成效，后续可通过算电协同解决消纳问题。
• 十五五规划明确延续绿色低碳转型路线，中长期政策支撑逻辑清晰，尽管短期未出台强力扶持措施，但行业基本面仍获国家支持。

绿电行业当前运行现状

• 消纳与电价压力持续扩大，今年为近年最严峻年份。公开统计显示风电/光伏利用率分别为91%/91.4%，同比下滑2.3/2.6个百分点，但实际弃风弃光率更高（需参考企业年报等数据），反映供需不匹配矛盾。
• 电价压力传导逻辑：市场化交易占比约60%，供需过剩叠加市场化机制导致电价承压，消纳是解决核心矛盾的关键，本地需求拓展是重要方向。

绿电消纳解决方案与前景展望

• 核心解决路径：
  • 规划阶段统筹电源负荷布局，培育匹配新能源的用电需求（如商力协同、绿色氢氨醇等）。
  • 推进绿色消费标准提升，高耗能行业绿色转型将增加绿电需求。
  • 特高压建设（2026年六张网）通过跨区域输电缓解消纳问题。
• 前景展望：短期消纳改善难见成效，但1-2年内需求侧培育、输电建设等调节手段将逐步见效，预计2027年恶化速率放缓，逐步迎来拐点。

电力板块投资建议

• 绿电板块：长期向好，具备看涨期权属性，标的选择需关注低估值与安全边际。港股绿电估值已大幅下修（如龙源电力、新天绿色能源），若2027年恶化斜率放缓可左侧布局。推荐沿海区域优质标的（如福能股份、著名能源），其市场化比例低、电价确定性高，且受益于沿海火电电价修复。
• 火电板块：电价向上逻辑明确（煤价上涨、供需缓和、现货信号），当前估值仍有空间。推荐优先级：
  • 一体化标的（国能电力、陕西能源）。
  • 央企贝塔性标的（华能国际A股、大唐发电H股）。
  • 地方性偏弹性标的（江苏、广东区域）。