沪镍早报：价格跌至现金成本之下，关注前低支撑

夜盘沪镍主力合约收于119240元/吨，涨幅1.47%，成交量7.66万手，持仓量减少4409手至9.56万手。技术面显示遇前低后有企稳迹象，但宏观面不支持，下跌中继可能性存在，需持续观察。

印尼镍铁产量减少已影响中国进口量，湿法中间品环比和同比均下降，火法高冰镍进口量同比高增但环比大幅减少。原产地产量减少及厂家囤货需求下降导致总体进口量下降，近三个月高冰镍进口颓势明显，MHP进口持续下降。部分镍铁转产高冰镍，压缩镍铁出口量，加剧不锈钢原料短缺。同时，三元电池需求韧性强劲，前驱体耗镍量和正极材料产量同比增长，300系不锈钢产量同环比增长，原材料受限下产量扩大、利润维持高位，显示终端需求坚挺。

报告重点分析了沪镍盘面与技术面，显示遇前低后有企稳迹象但下跌中继可能性存在；供应端分析指出印尼镍铁产量减少影响中国进口量，高冰镍进口量环比大幅减少；需求端分析显示三元电池和300系不锈钢需求韧性强劲；库存与结构分析显示LME和上期所库存累增，期现和月间维持Contango结构；成本支撑分析指出当前现金成本约11.77万元/吨，假设硫磺跌至7300元/吨、硫酸跌至1200元/吨，成本支撑较强。

当前沪镍价格跌至现金成本之下，技术面遇前低后有企稳迹象，但宏观面不支持，下跌中继可能性存在。供应端印尼镍铁产量减少导致进口量下降，需求端三元电池和不锈钢产量均保持增长，显示终端需求坚挺。LME和上期所库存累增，期现和月间维持Contango结构。当前现金成本约11.77万元/吨，假设硫磺跌至7300元/吨、硫酸跌至1200元/吨，成本支撑较强。

研报提示的主要风险包括印尼配额政策变化，该政策可能对镍铁产量和进口量产生重大影响，进而影响镍市场供需平衡和价格走势。