宏观金融方面，美债收益率走弱，全球风险偏好回暖。国际油价整体回落，美元指数回落，美债收益率走低。国内经济数据改善，出口韧性尚存，稳增长政策持续落地，长线资金托底市场。海外通胀压力和中东地缘冲突扰动A股风险偏好。资产配置建议：A股轮动加快，结构性行情凸显，适度均衡偏防御配置；商品板块分化明显，黑色震荡调整，谨慎观望；美元走弱，海外需求景气度高，有色高位震荡，谨慎观望；中东局势反复，油价高位震荡，能化高位偏强，谨慎做多；美债收益率高位压制，地缘避险提供缓冲，贵金属震荡运行，短期谨慎观望。
股指方面，昨日A股指数涨跌分化，科技板块修复，权重板块走弱。上证指数上涨0.12%，沪深300下跌0.31%，深证成指下跌0.14%，创业板指下跌0.26%，科创50上涨1.00%。计算机、消费电子、电子、人形机器人领涨，非银金融、煤炭、银行、交通运输板块走弱。9月经济数据改善，稳增长政策持续落地，海外市场回暖提振A股风险偏好。后续关注美伊局势、美联储讲话、国内稳增长政策落地节奏。操作上，板块轮动加快，适度均衡偏防御配置，谨慎观望，严控仓位。
贵金属方面，沪金主力合约下跌0.31%，沪银主力合约上涨1.54%。国际盘面，伦敦现货黄金下跌0.40%，伦敦现货白银上涨1.20%。主要由于美联储加息预期上升和美债收益率高位压制，中东地缘冲突带来阶段性避险缓冲，全球央行持续购金筑牢长期底部支撑。操作方面，短期震荡偏弱运行，谨慎观望，紧盯美元指数、美债10年期收益率、美伊地缘局势演变、美联储官员后续表态。
黑色金属方面，市场情绪偏谨慎，钢材期现货价格延续弱势。金融街论坛公布的稳增长政策对盘面影响有限。基本面方面，钢材出口维持韧性，表观消费量环比回落，焦炭提降但钢厂利润恢复有限，中钢协数据显示生铁和粗钢产量环比回落。短期钢材市场或延续弱势震荡。
铁矿石方面，现货价格持平，盘面价格延续下跌。钢厂盈利钢厂占比回升，铁水产量继续下降，减产预期仍存。供应方面，铁矿石发运量和到港量环比回升。未来关注钢厂利润和铁水日产量变化，短期价格或以区间震荡为主。
硅锰/硅铁方面，现货价格持平，盘面价格延续弱势。北方硅锰市场价格5600-5700元/吨，南方硅锰主流价格5700-5780元/吨。锰矿现货相对平稳，生产当面，内蒙古产区开工具备韧性，广西地区电费波动频繁，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨，75硅铁价格报6100-6200元/吨。短期来看，硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主。
有色新能源方面，美元走软提振，多数有色金属反弹。
铜方面，Comex铜库存增加，美国暂未发布铜关税相关消息，四季度非美地区铜仍将流向美国。铜矿偏紧，现货TC不断刷新新低，国内供应偏紧，电解铜冶炼产量环比走低，但前9个月产量同比增加，国内铜需求欠佳，库存处于低位，基差处于高位。大量电解铜被转运至COMEX仓库是核心原因，前9个月我国电解铜进口同比下滑15%。
铝方面，LME铝锭库存继续小幅下降，现货与三个月升贴水边际回升。日本进口铝溢价下降，亚洲地区供应边际宽松，印尼铝产能逐步释放，出口量大幅增加。后期关注中东复产进度和海外产能投放进度，2026年全球电解铝产能预计新增144万吨，2027年增量抬升至217万吨。
锡方面，缅甸佤邦锡矿复产进度是核心，8月我国自缅甸进口锡矿达到7395吨，后期预计仍有边际回升空间，但年内难以回到先前高位；云南大型冶炼企业检修导致开工率下降，但之后将恢复至正常水平；印尼政策扰动下降。需求端，传统需求偏弱，以旧换新透支需求，汽车、家电、光伏产销走弱，但AI服务器和先进封装相关的高端焊料需求高增。库存方面，海内外库存均下滑，国内锡锭社库下降1526吨至7968吨，仓单下降1134吨至2860吨。综合来看，锡基本面尚可，仓单量偏低，海外锡锭贴水幅度也呈收缩之势，下方存在支撑。
碳酸锂方面，主力2071合约上涨1.15%，现货成交弱，仓单注销压力，现货宽松局面难以改变。悲观预期主导下，碳酸锂总体偏弱，关注资金异动，等待逢高布空机会。
工业硅方面，主力2611合约下跌2.65%，供需双弱，社会库存高位下滑，工业硅贴近成本定价。西南枯水季即将减产，总体开工率预计维持低位，成本支撑较强。近期煤炭价格下跌，带动工业硅节奏转弱。
多晶硅方面，主力2611合约上涨0.07%，钢联最新N型复投料报价40500元/吨，N型硅片报价1.00元/片，单晶Topcon电池片报价0.297元/瓦，Topcon组件报价0.72元/瓦。最新仓单22220手。光伏行业会议引发政策和行业自律预期，政策底已现。多晶硅社会库存和仓单持续增加，套保压力较大，组件价格暂未跟随，硅片和电池片价格已陆续回落，底部震荡。
能源化工方面，谈判预期再起，油价冲高回落。
原油方面，市场关注巴基斯坦调停努力和胡塞武装对沙特袭击影响，短期伊朗愿意对话使地缘担忧情绪略有缓和，油价冲高缓和。但伊朗对海峡袭击再度增加，地缘情绪难以真正消散，中期油价依然维持更大的向上概率。
沥青方面，油价维持高位震荡，沥青现货逐日走弱，盘面被带动出现明显走低情况。需求走低情况持续，整体供应短期跟随炼厂的一次开工率小幅走低，但旺季基本结束，下游项目需求承接力度开始逐渐下降，库存去化幅度明显放缓。近期成本端强势仍使得沥青将继续维持高位震荡。
PX方面，油价保持高位震荡，能化负反馈计价已较为充分，PX价格跟随小幅回落。国内外装置开工近期稳定，国内开工维持78%。大量聚酯下游减产份额仍然较大，上下游矛盾仍然出土。实货方面PX窗口价回升至1327美金，对石脑油价差维持322美金，后期市场继续等待原油价格能否进一步打开上行空间。
PTA方面，油价冲高回落，PTA跟随出现明显回调，近期再有数套装置出现计划外检修，流动性问题小幅缓解，基差继续下行，加工费下行至400元左右。下游开工继续维持74.4%低位，短期略有企稳迹象。短期供应问题仍是主要矛盾，不过下游极低开工已经导致PTA库存基本维持供需平衡格局，若进一步减产可能出现累库。短期跟随油价维持中高位震荡，中期宽幅区间格局不改。
乙二醇方面，油价保持高位震荡，乙二醇在下游弱势下继续维持弱势震荡。盘面近月合约仍然受到现货支撑，但现货基差开始出现松动下降至500，买盘跟进程度一般，下游产销较差，总体库存基本已经结束去化并开始企稳。另外合成气制供应已经明显再度走高，下游需求大幅走低。但11月新装置或延后投放，乙二醇利空计价短期充分，将延续震荡格局。
短纤方面，上游原料价格再度小幅下行，短纤重心跟随下降。产销短期跟随价格出现大幅下行，利润小幅抬升。终端开工近期反弹仍然有限，厂家明显未见囤库意向，低利润下更多装置出现计划外的保加工费检修，短期维持低开工状态难以改变，油价保持高位后保持宽幅震荡格局。
农产品方面，印尼干旱威胁或影响近期可供量，关注供应风险能否发酵。
大豆方面，CBOT市场01月大豆收跌，美国中西部地区天气有利于收获，收获压力抵消了中国进口需求回升提供的支撑，美豆连续七日收跌。国内方面，国产大豆市场持续博弈，降水收尾后产区发运有望恢复，物流扰动减弱。19日大豆拍卖流拍显示下游对高价抵触，短期现货上涨动能受限。
豆粕方面，成本支撑逻辑减弱，油厂开机率逐步恢复，豆粕供应压力将再度增加，国内豆粕现货价格整体下跌。油厂压榨利润持续亏损，挺价意愿有所增强，现货一口价虽随盘面承压，但下跌幅度弱于期货盘面，带动现货基差有望被动修复。预计连粕维持区间偏弱震荡。
菜粕方面，受前期菜系情绪及资金推动溢价开始回落，自身需求转淡及供应趋于宽松成主导下行。
棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油主力期货收跌，马来西亚可能临时取消10%的毛棕榈油出口税，以削减创纪录库存并提振出口。印尼加里曼丹卡普阿斯河物流瓶颈与干旱威胁近期可供量，毛棕榈油供应风险偏向上行。国内方面，供需偏弱格局延续，到港充足与国内高库存、终端消费不佳共振，但原油高位运行、未来产区气候性减产预期及生柴政策托底限制下方空间。
豆油方面，宽松供需格局短期难以逆转，高库存及高到港量持续压制现货表现。
菜油方面，近期远月菜籽买船数量增加，市场对未来供应宽松的担忧升温；但短期国内沿海地区主要油厂开机率增幅有限，且绝对库存水平依然偏低，供应担忧犹存。现阶段，菜油强现实弱预期拉锯加据，基差维持高位，期货高位区间震荡。
玉米方面，新玉米集中上市，基层售粮稳步释放，整体供应宽松；下游终端采购心态谨慎，深加工企业收购价格持续下调，下游饲料企业采购谨慎，贸易商主动建库意愿偏弱。短期新季度种植成本支撑，行情以震荡筑底为主，大幅下探空间有限。
生猪方面，短期猪价预计维持弱稳，北方二育保持滚动操作，河北等地二育存栏处于5至6成的高位，以280斤以上大猪进行有进有出的滚动操作，近期存栏量变化不大。南方部分市场因疫病不稳定，多采取顺势出栏，且受开票及运输影响走货偏慢。二育整体积极性不如往年，后续累库预期也不强，12月-1月或出现供应环比拐点，叠加去产稳价预期提振，猪价仍有望出现底部有支撑，但季节性驱动上涨可能不强。
