主营业务发展良好，Q3业绩稳步增长—圣农发展（002299.SZ）26年三季报点评

圣农发展26年三季报显示，公司主营业务发展良好，Q3业绩稳步增长。核心结论方面，公司评级为“买入”，维持前次评级。Q1~Q3公司实现营收167.73亿元，同比+14.06%；归母净利润8.08亿元，同比-30.29%，基本EPS为0.66元。Q3公司实现营收59.92亿元，同比+2.44%；归母净利润3.05亿元，同比+22.79%。

家禽养殖加工板块收入保持增长，种源及造肉成本优势巩固。Q1~Q3家禽养殖板块收入114.12亿元，同比+8.46%；销量115.96万吨，同比+5.55%；销售均价9841元/吨，同比+2.75%。种源端，“圣泽903”白羽肉鸡配套系应用扩大，料肉比降低，生长速度和存活率优化。数智化建设和AI技术应用强化成本管控。

深加工肉制品板块收入及销量增速较高，价格同比微增。Q1~Q3深加工肉制品板块收入91.93亿元，同比+33.02%；销量46.35万吨，同比+29.61%；销售均价19834元/吨，同比+2.63%。渠道端，C端零售与出口渠道保持较快增长，B端业务稳健。

毛利率、期间费用率同比均上升。Q1~Q3毛利率为13.44%，同比+1.53pct；期间费用率为7.56%，同比+0.53pct。研发上新增合并安徽太阳谷，加大原种鸡育种项目投入。

投资建议方面，预计公司26~28年归母净利润为10.27/14.76/18.59亿元，同比-25.6%/+43.8%/+25.9%，对应PE为20.7/14.4/11.5倍。公司养殖食品业务双轮驱动，中长期成长性良好，维持“买入”评级。

风险提示包括鸡肉价格大幅下跌、饲料成本大幅上涨、禽流感爆发、食品安全等。