三季度及9月宏观数据点评：增长动能边际回升，政策效果初步显现

三季度及9月宏观数据点评

核心观点

• 三季度GDP增速回升：三季度国内GDP增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点，环比增速加快至1.2%，显示经济增长动能边际增强。9月单月出口高增带动工业生产加快，中秋假期错位释放需求使社零增速回升，制造业投资边际改善，房价继续企稳。
• 政策效果初步显现：国内稳增长政策相继落地，国家发展改革委表示后期将进一步增强政策效能，推进重大项目开工，若政策贯彻到位，四季度经济有望改善，全年GDP增长目标有望顺利实现。
• 风险提示：出口增速放缓、政策进度不及预期。

关键数据

• GDP增速：前三季度GDP同比增长4.6%，三季度增长4.5%，环比增速1.2%。
• 工业生产：9月规模以上工业增加值同比增长5.5%，其中制造业增长6.0%，高技术制造业增长15.3%。
• 社会消费品零售总额：9月同比增长1.1%，较上月加快0.7个百分点，其中商品零售增长1.0%，餐饮收入增长2.1%。
• 固定资产投资：1-9月同比下降7.2%，其中制造业投资下降2.1%，基础设施投资下降4.2%。
• 房地产市场：1-9月房地产开发投资同比下降20.6%，销售面积和销售额分别下降13.2%和13.9%。9月一线城市新建商品住宅、二手住宅销售价格环比分别上涨0.1%和0.2%，二手房交易网签面积同比增长10.7%。

研究结论

• 三季度经济增速企稳，结构亮点包括服务业贡献加大、新动能成长、名义增速修复。
• 出口高增支撑工业生产，假期需求释放带动社零增速回升，政策加速落地使制造业投资边际改善。
• 房地产市场价格继续显现企稳信号，但投资、开工、销售等指标仍处于调整状态。
• 若稳增长政策得到较好贯彻，四季度经济有望改善，全年GDP增长目标有望顺利实现。