铜市展望：储铜时代，铜现货流动性紧张，铜价高位震荡

铜矿供应与加工费

• 全球铜矿供应增量不及预期，刚果金、智利、印尼等国产量波动导致供应紧张，2026年铜矿加工费长协报价0美元/吨，反映矿端紧缺。
• 中国2026年1-8月铜精矿进口量同比减少2.8%，但硫酸等副产品利润支撑炼厂开工，需求维持高位。

废铜供应与精废价差

• 国内废铜因税改和补贴取消供给收缩，2026年1-8月废铜进口量同比增长8.14%，但精废价差（4603元/吨）远高于合理水平（1700元/吨），凸显资源紧张。

电解铜产能与产量

• 中国2025年精铜产量同比增长3.54%，主要受金川、铜陵金新等项目新增产能驱动。
• 2026年1-8月精炼铜进口量同比减少15.22%，国内产量增长抵消进口需求，进口利润持续关闭。

下游需求分化

• 电力投资：电网投资同比增长3.6%，但电源投资下滑，用铜需求仍保持正增长，但节奏放缓。
• 房地产：2026年1-8月新开工、施工、竣工、销售面积同比均下降，拖累铜需求。
• 家电：空调产量下降2.2%，但冰箱产量增长11.6%，洗衣机增长4%。
• 新能源汽车：2026年1-8月产量同比增长11.3%，燃油车下降15%，成为铜需求亮点。

全球库存与流通性

• LME+COMEX库存合计95.19万吨，COMEX库存占比高，但除美国储铜外，全球可流通精炼铜库存低位，现货供需偏紧。

跨市套利建议

• LME0-3升贴水高位，洋山铜溢价扩大，进口利润（-800元/吨）处于历史低位，建议等待窗口布局买SHFE空LME。

市场展望

• 供应端矿端紧缺持续，精炼铜库存高位，需求端美国关税锁定库存流动性，电力和新能源需求刚性支撑，短期价格高位震荡。
• 套利机会关注废铜供应改善和海外库存变动，以及美国关税政策走向。