有色日报20261020

铝产业链

• 价格及价差：SMM铝价23650元/吨，升贴水290元/吨；长江铝A00价23460元/吨，升贴水290元/吨；日本MJP铝绽升水230美元/吨；美国中西部DDP电解铝溢价105美分/磅。氧化铝（山东）-平均价2650元/吨，氧化铝（河南）平均价2685元/吨，氧化铝（山西）-平均价2675元/吨，氧化铝（广西）-平均价2590元/吨，氧化铝(贵州)-平均价2690元/吨。电解铝进口盈亏-1105元/吨，氧化铝进口盈亏-629.15元/吨。沪伦比值7.80，AL 2611-2612月间价差现值前值涨跌37元/吨，AL 2612-2701月间价差现值前值涨跌125元/吨，AO 2611-2612月间价差现值前值涨跌-255元/吨。
• 基本面数据：氧化铝产量（9月）759.88万吨，国内电解铝产量(9月）374.90万吨，海外电解铝产量 (9月）243.06万吨，国内铝水比例（9月）78.24万吨，电解铝进口量（8月）18.55万吨，电解铝出口量(8月）2.19万吨。中国电解铝社会库存60.76万吨，中国铝棒社会库存15.90万吨，电解铝厂氧化铝库存359.00万吨，氧化铝厂内库存134.99万吨，氧化铝港口库存87.88万吨，氧化铝上期所仓单库存24.15万吨。
• 观点：过剩格局下反弹缺乏持续性，2600附近下方空间有限、不宜追空，单边可考虑区间操作，关注高成本产能减产兑现和仓单去化节卖。伦铝企稳，国内现货整体仍偏强，社库重新转为去化，铝棒库存同步回落，LME库存维持低位，下游节后补库需求兑现，铝材开工整体稳中有升。低库存叠加现货强升水使下方空间于后半周边际缓和，美元指数回落，10年期美债收益率下行，短期观点调整为低位反弹，关注去库斜车及进口窗口变化。

铝合金产业

• 价格及价差：SMM铝合金ADC1224500元/吨，江西保太网ADC1223900元/吨，江西保太网ADC12月均价（9月）2381元/吨，江西保太网ADC12-A00价差250元/吨，佛山破碎生铝精废价差5227元/吨，上海机件生铝精废价差217元/吨。AL 2611-2612月间价差现值前值涨跌-165元/吨，AL 2612-2701月间价差现值前值涨跌10元/吨，AO 2611-2612月间价差现值前值涨跌-255元/吨。
• 基本面数据：再生铝合金锭产量（9月）59.85万吨，原生铝合金锭产量(9月）30.43万吨，废铝产量（9月）75.70万吨，未锻轧铝合金锭进口量（8月）7.15万吨，未锻轧铝合金锭出口量（8月）5.16万吨。再生铝合金开工率51.04%，原生铝合金开工率57.23%。再生铝合金锭周度社会库存1.14万吨，上期所仓单库存1.37万吨。再生铝合金厂区成品库存16.11万吨，再生铝合金厂区原料库存28.01万吨。
• 观点：ADC12相对铝锭明显走强，现货价差ADC12-A00扩至250元/吨。驱动来自成本与库存，当前废铝仍偏紧，再生铝合金社库及仓单同步去化。边际风险是进口窗口基本打开，ADC12进口亏损收窄至9元/吨，海外货源补充将抑制现货继续走强；同时节后开工回升至52.1%，厂内原料库存增至3.85万吨，供应有修复动力。短期震荡为主，重点关注进口到港节奏和开工恢复速度。

业硅产业

• 现货价格及基差：华东通氧SI5530工业硅9500元/吨，基差（通氧SI5530基准）9057元/吨；华东SI4210工业硅9600元/吨，基差(SI4210基准）2058元/吨；新疆99硅8800元/吨，基差 (新疆)1005元/吨。主力合约8595元/吨，当月-连一80元/吨，连一-连二-235元/吨，连二-连三95元/吨，连三-连四570元/吨。
• 基本面数据：新疆工业硅产量2636万吨，西北工业硅产量1193万吨，云南工业硅产量5950万吨，四川工业硅产量1905万吨。有机硅DMC产量42300吨，多晶硅产量21500吨。全国工业硅产量31.7万吨，新疆工业硅产量15.39万吨，云南工业硅产量4.83万吨，四川工业硅产量2.45万吨。全国开工率39.9%，新疆开工率53.41%，云南开工率35.36，四川开工率33.25。有机硅DMC产量18.69万吨，多晶硅产量11.96万吨。工业硅出口量7.31万吨。新疆厂库库存14.05万吨，云南厂库库存3.72万吨，四川厂库库存2.55万吨，社会库存42.20万吨，仓单库存16.48万吨。
• 观点：工业硅供需双弱，但需求固落更多，现货价格在上涨后小幅回落。云南及新疆地区减产，工业硅主产区周度产量回落。需求端依旧下滑，多晶硅周度产量下降0.1万吨至2.15万吨，有机硅周度产量下降0.02万吨至4.23万吨。煤价上涨给予下方支撑上移。供需转弱，库存预计小幅累库，但库存和仓单均下跌，关注出口是否向好或是转为隐性库存。技术面看，周五阳线穿透教根均线，表现强势，下方买盘力量较强。供需双弱、成本小幅上涨但仍未打开上行空间，观望。期权方面，若有SLLput可持有，若无则观望。关注需求变化、产量减少及成本端波动的影响。

光伏产业

• 现货价格与基差：N型复投料-最低价40000元/吨，N型颗粒硅-最低价40000元/吨；N型复投料基差（最低价）4960元/吨，电子级多晶硅-平均价27.65美元/千克，海外光伏级多晶硅价格-平均价18.50美元/千克；N型硅片-210mm1.14元/片，N型硅片-210R1.04元/片，Topcon电池片-183mm0.2955元/片，Topcon电池片-210mm0.2975元/片，单晶Topcon电池片-210R0.3095元/片，HJT电池30%银包铜-G12半片0.365元/瓦，Topcon组件-210mm（分布式）0.7213元/瓦，HJT组件-210mm(分布式)0.7245元/瓦，N型210mm组件-集中式项目0.704元/瓦，TOPCon组件-210mm-中国港口FOB0.107美元/瓦。
• 期货价格与月间价差：主力合约35040元/吨，当月-连一450元/吨，连一-连二356元/吨，连二-连三525元/吨，连三-连四-150元/吨，连四-连五180元/吨。
• 基本面数据：硅片产量12.05GW，多晶硅产量2.15万吨。多晶硅进口量0.07万吨，多晶硅出口量0.34万吨，多晶硅净出口量0.27万吨。硅片进口量0.85万吨，硅片出口量0.85万吨，硅片净出口量0.85万吨，硅片需求量52.00GW。多晶硅库存36.40万吨，硅片库存26.24万吨。多晶硅仓单22220手。
• 观点：多晶硅观点现货企稳，期货震荡回升。弱需求之下10月预计产量将逐步回落。10月排产维稳至53.97GW，电池片10月排产降至49.4GW，组件10月排产张至43.25GW，10月12日中标采购容量仅157.71MW。后续大概率回升。大的方向依旧维持价格低位围绕成本端区问震荡，下方有成本支撑，上方有供应压力。有环比好转的迹象，期货价格向下寻找价格支撑，但若后续减产持续、库存回落，成交价格回升。关注减产、下游补节奏和考求安化，建议投资者做好风控管理，保持审情。

铜产业

• 价格及基差：SMM1#电解铜11071元/吨，升贴水710元/吨；SMM广东1#电解铜11043元/吨，升贴水535元/吨；SMM湿法铜11056元/吨，升贴水560元/吨；精废价差3139元/吨；LME 0-389.43美元/吨，进口盈亏3324.9元/吨，沪伦比值7.63，洋山铜溢价 (仓单)137美元/吨。
• 月间价差：2611-2612月间价差现值前值涨跌-10元/吨，2612-2701月间价差现值前值涨跌300元/吨，2701-2702月间价差现值前值涨跌30元/吨。
• 基本面数据：电解铜产量 (9月)112.06万吨，电解铜进口量(8月)21.02万吨。进口铜精矿指数-241.5美元/吨，国内主流港口铜精矿库存69.88万吨。电解铜制杆开工率73.27%，再生铜制杆开工率8.03%。境内社会库存10.68万吨，保税区库存3.12万吨，SHFE库存7.40万吨。LME库存23.22万吨，COMEX库存79.04万吨，SHFE仓单3.54万吨。
• 观点：CL价差维持稳定，美国关税政策悬而未决地区铜进出口窗口阶段性关闭。非美国地区铜价一定程度上可回归基本面定价。当前铜价对终端需求存在一定抑制作用，美国围铜行为缓和后，10月以来非美国地区库存持续累库，前期现货紧张程度有所缓和，基差、月差均有一定幅度走弱。从资金面来看，当前铜价虽然处于历史极高分位水平，但市场参与度相对有限，持仓量、成交量位于偏低分位水平。后续关税政策的不同情景也将影响后续铜价走势：①若关税预期落空，COMEX铜或面临深度流出至非美国地区；②若关税为远期落地，在关税落地之前仍然给予美国一个国铜的窗口期，在该窗口期内非美国地区铜库存及现货仍将被美国虹吸；③若关税为即期落地，美国虹吸效应减弱，非美国地区与美国的铜价将因关税实施而脱钩。各地区回归基本面定价。随着关税政策持续拖延，我们对于该政策是否能够达成促进冶炼产能重建的目的持谨慎态度，当前铜价隐含一定的政策投机溢价，后续核心的扰动变量仍为美国关税政策及美联储货币政策预期，关注CL价差、各地库存变化。

锌产业

• 价格及价差：SMM0#锌锭25605元/吨，升贴水253元/吨；SMM0#锌锭（广东)25595元/吨，升贴水100元/吨；LME0-344.98美元/吨，比价和盈亏现值前值涨跌-3774元/吨，沪伦比值6.90。
• 月间价差：2611-2612月间价差现值前值涨跌25元/吨，2612-2701月间价差现值前值涨跌1000元/吨，2701-2702月间价差现值前值涨跌-10元/吨。
• 基本面数据：精炼锌产量（9月）56.14万吨，精炼锌进口量 (8月)0.24万吨，精炼锌出口量 (8月)4.07万吨。镀锌开工率53.50%，压铸锌合金开工率47.78，氧化锌开工率54.98。中国锌锭七地社会库存20.02万吨。LME库存16.32万吨。
• 观点：随着LME库存持续累库，国内社库去化，全球库存地域错配格局逐步缓和，各地区锌价逐步回归基本面。供应端，1-7月全球锌矿产量同比转负，锌矿供应偏紧支撑价格；TC与硫酸价格继续下行限制冶炼积极性，国内锌锭产量连续4个月转负，预期10月同比仍然为负，后续锭端产量增幅有限。需求端，锌价重心回落后，下游开启补锌库，叠加假期归来，本周加工行业开工率回暖，原料库存累库、成品库存去化。整体来看，锌价回调后、部分库存出口至海外后，沪锌供需基本面有所好转，我们认为锌价调整下方空间或有限。但宏观层面，高利率仍然限制金属估值且锌价的地域性错配驱动仍需等待下二轮出口窗口开启，短期价格或以震荡调整为主，建议关注调整后的长线多配机会，关注海外货币政策预期变化、国内锌锭基差变化主力关注24500-25000支撑。

碳酸锂产业

• 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价102950元/吨，SMM工业级碳酸锂均价99450元/吨，SMM电池级氢氧化锂均价93750元/吨，SMM工业级氢氧化锂均价82500元/吨，中日韩CIF电池级碳酸锂13.7美元/千克，中日韩CIF电池级氢氧化锂12.7美元/千克，SMM电碳-工碳价差3500元/吨，基差（SMM电碳基准）2390元/吨。
• 月间价差：2610-2611月间价差现值前值涨跌1780元/吨，2611-2701月间价差现值前值涨跌1340元/吨，2701-2705月间价差现值前值涨跌1920元/吨。
• 基本面数据：碳酸锂产量（9月）115440吨，电池级碳酸锂产量（9月）8281吨，工业级碳酸锂产量（9月）3263吨，碳酸锂需求量（9月）17728吨，碳酸锂进口量（8月）3039吨，碳酸锂出口量（8月）2602吨。碳酸锂产能（10月）17939吨，碳酸锂开工率（9月）58.56%，碳酸锂总库存（9月）4706吨，碳酸锂下游库存（9月）4064吨，碳酸锂冶炼厂库存（9月）6423吨。
• 观点：碳酸锂期货整体企稳小反弹，早盘低开下破新低后主力逐步震荡修复，截至收盘LC2701上涨1.49%收于100560。9月南关锂产品出口总量为3.7万吨LCE，环比减少14%同比增加9.9%：其中智利锂产品出口量为2.5万吨LCE，占南美锂盐出口总量67%。南美出口到中国的碳酸锂2.26万吨，环比增加12%。基本面而言，上周碳酸锂产量小幅增加原料到港叠加前期部分检修的锂辉石产线恢复，矿石提锂量增加，盐湖受气温影响开工下滑影响维持小减，10月预计供应端仍维持小幅环增预期。需求中短期维持韧性，但下游排产较前期预期整体下滑，电池10月主流爬量未及预期，正极铁锂端订单有减量体感，生产整体相对稳健，三元小幅回补。社会库存整体仍维持去化趋势，主要由贸易环节和正极厂去库带动，仓单维持减少，整体来看，消息面扰动略有淡化，短期基本面边际变化暂有限，前期利多和利空双方交易点都已经交易的比较充分，昨日盘面加速跌至9.5万附近企稳后反弹，短期无新增驱动情况下空头进一步往下交易的动能或有降低，短期盘面可能宽幅调整出现弱反弹，但须注意远期预期尚未扭转，仍未有趋势转向驱动，上方空间或也比较有限。短期主力参考9.5-11万为主，区间操作为主，超短线可考虑逢低小幅多，若反弹至11.3万以上仍可考虑布空。