高盛中国PCB行业景旺电子603228.SH3...

高盛调研景旺电子管理层，公司管理层对AI服务器及光模块PCB需求保持高度乐观，认为这是公司增长的核心驱动力，同时持续的产能扩张是重要支撑。管理层对AI服务器客户端终端需求的积极表态，与高盛对AI服务器PCB的乐观判断形成共振。

高盛已上调全球AI PCB总可寻址市场（TAM），预计2027年达到380亿美元，2028年增至840亿美元。预计2026-2028年AI PCB TAM年复合增长率达148%。景旺电子作为全球领先的PCB供应商，产品涵盖多层板、SLP、厚铜板、高频高速板等，广泛应用于AI服务器、光模块、汽车、通信等领域，有望深度受益于AI基础设施资本开支上行周期。

景旺电子作为最新AI服务器机架的核心供应商，直接受益于新机架出货放量。公司高端HDI产能正在扩张，以捕捉未来数年强劲市场需求。同时，公司积极扩大光模块PCB业务规模，该细分市场增长迅猛。大部分产能用于AI服务器，其余相当比例专门投向光模块。中国仍是最高效的生产基地，同时公司推进泰国布局以提供供应链灵活性。

全球AI PCB市场处于高速增长阶段，高盛预计2026-2028年AI PCB TAM年复合增长率达148%。景旺电子凭借在AI服务器交换板/中板及高端HDI的产能卡位，有望深度受益于AI基础设施资本开支上行周期。光模块PCB的同步扩产进一步打开成长空间，泰国基地则提供地缘风险对冲。具备高端产能的PCB厂商将享受量价齐升红利。

虽然AI PCB市场前景广阔，但产业链仍面临地缘政治风险、原材料价格波动、技术快速迭代等挑战。景旺电子虽已布局泰国生产基地以分散风险，但全球供应链的稳定性仍需持续关注。此外，市场竞争加剧也可能影响公司未来的市场份额和盈利能力。