农业三季报前瞻20261019

生猪养殖板块

• 三季度经营表现：行业整体延续亏损，9月亏损扩大但头均亏损环比收窄。重点企业头均亏损分别为牧原134元、温氏138元、天康240元、神农178元，减亏超100元（温氏、神农超150元）。区域价差显著，如新疆猪价低0.8-1元导致天康头均亏损多近100元。
• 投资建议：市场对2027年周期反转悲观，但去化超预期，明年上行高度或超预期。推荐回调后布局，重点标的：牧原、温氏、天康、神农、巨星、立华、德康农牧。

肉禽板块

• 黄羽鸡：三季度毛价明显上涨（9月温氏14.75元/羽，立华超13元），单羽盈利约5元，利润主要来自黄羽鸡（立华单季利润预增3-4倍，温氏抵消部分养猪亏损）。供给收缩支撑景气度至年底，建议关注四季度价格。
• 白羽鸡：产业链底部回升。上游益生股份鸡苗报价三季度同比涨明显（单季净利润2-3亿元），下游圣农发展扣非净利增30%（创2021单季新高），主因成本下降与食品板块增长。建议关注长期成长空间。

饲料及宠物板块

• 饲料（海大）：特水料旺季不旺，三季度净利润预下滑超15%。2027年海外业务将释放增量，当前估值已消化利空，建议年底至2027年初跟踪。
• 宠物：出口复苏、内销景气但利润承压（毛利率下降、费用率上升、汇兑损失）。中宠股份预下滑40%-50%，佩蒂下滑30%-40%。短期关注双十一大单品表现。

动保板块

• 三季度经营：生猪亏损导致业绩承压，非强制免疫苗需求萎缩（批签发数据：圆环苗二、三季度同比下滑，伪狂犬连续三季下滑）。
• 未来展望：短期需求难改善，预计业绩持续下滑，无改善拐点。

投资总结

• 农业板块三季度分化：生猪减亏但亏损持续，肉禽景气（黄羽鸡供给收缩，白羽鸡链复苏），饲料短期承压但长期看海外增量，宠物利润下滑，动保业绩滞后且难改善。
• 核心推荐：生猪养殖（牧原、温氏等），关注产能去化超预期及明年周期反转机会。