梦在黎明破晓时20261019 导读

电池行业经历了21年之前的快速发展后，于21年下半年开始进入去库存周期，供给端持续促销，价格下行，股价震荡回撤。自25年一季度起，行业基本面出现改善，供需达到新平衡，盈利周期拐点出现，电池产业链迎来企稳回升。

行业周期：

• 电池行业周期波动明显，21年三季度达到高点后，经历了三年去库存周期。
• 25年一季度开始，行业盈利周期拐点出现，供给逐步出清，需求旺盛，供需达到新平衡。
• 碳酸锂价格自25年以来从7万元上涨至20万元，近期回调，但整体行业供需进入新平衡。
• 电池指数二级市场价格自25年一季度开始企稳回升，3-5月板块行情表现强劲。
• 当前行业赔率较高，经过几个月下跌，远期风险已释放充分，属于较好的布局时间节点。

行业竞争格局：

• 电池行业进入拼效率、拼技术、拼客户的阶段，强者恒强，弱者淘汰的格局形成。
• 头部企业溢价能力和市场份额提升，行业呈现一定的垄断特征，符合指数的编制逻辑。

动力电池：

• 新能源汽车渗透率已达到67%，动力电池增速可能放缓，出口和重卡成为未来增长点。
• 出口方面，欧洲等发达市场和新兴市场对电动车的需求旺盛，电动化出海趋势明确。
• 重卡电动化具有经济性优势，油价高企背景下，用油和用电成本差异明显，重卡经济性大幅提升。
• 预计到2030年，新能源重卡渗透率将达到40%，保有量将突破160万辆，成为重要应用场景。
• 欧盟合规审查是出口需关注的风险，但短期内形成强硬限制政策的可能性较低。

储能电池：

• 储能需求增长迅速，2023年全球装机增长率超过50%，预计2024年超过60%，2025年仍将保持50%的增长。
• 储能电池排产占比已超过40%，行业增长从动力电池转向动力+储能双轮驱动。
• 国内储能项目盈利改善，独立储能收益率处于明显修复过程中，市场化回报方式包括容量服务、风谷套利等。

外部变量对电池行业的影响：

• 能源安全：地缘冲突导致能源价格波动，推动各国提高新能源发电占比，储能需求增加。
• AI数据中心：AI发展需要大量电力，对稳定电力需求高，储能作为调控和备用电源需求扩张。

固态电池：

• 固态电池去掉了电解液和隔膜，替换成固态电解质，具有更高安全性、能量密度和稳定性。
• 固态电池尚未实现大规模量产，商业化落地尚需时日，但技术方向确定性高，未来将经历从普及到商业化的过程。
• 固态电池具备中长期布局价值，可类比15年的新能源汽车，处于行业发展前期阶段，但未来投资收益潜力巨大。

指数化投资：

• 普通投资者难以深入研究产业链中的每家公司，指数化投资是理想方式。
• 创业板电池指数覆盖电池产业链不同环节，可把握行业贝塔趋势，避免单一公司经营风险。
• 创业板电池指数弹性高，适合作为主题仓位进行收益增强，与宽基指数搭配做好资产配置。

估值与风险：

• 创业板电池指数估值处于相对合理区间，历史表现体现出较高弹性。
• 估值合理区间取决于未来盈利变化和市场风险议价，当前估值处于安全位置，行业增速高，未来业绩上修空间大。
• 需警惕政策风险（如欧盟合规审查）、市场风险（情绪和流动性变化）等。

投资建议：

• 电池产业链景气度持续向上，核心支撑来自电动化率提升和储能、商用车等新应用场景增长。
• 当前电池指数处于较好的布局时间窗口，建议通过跟踪创业板电池指数的ETF参与行业投资，把握行业上行景气周期。