Q4政金工具与结存限额使用情况如何20261019 导读

核心观点与关键数据

政策性金融工具使用与债券供给展望

• 9月政策性金融工具投放低于预期，实际投放额较预期减少约20%，主要原因是项目审批滞后和新兴产业项目审核趋严。
• 预计四季度金融工具投放进度缓慢，十月底完成所有投放的可能性不大，且实际资金支出比例可能仅为50%-80%。
• 2023年四季度国债与地方债总发行规模预计为6.88万亿元，同比增长18.2%，但环比下降1.5%。
• 金融方面，中性资金预期水平为3.82万亿元，同比增长66%，环比增长0.9%。

民间投资项目获政策支持与银行额度分配动态

• 政策调整后，今年不再提前分配银行额度，而是根据9月投放情况确定，重点支持民间投资项目。
• 银行额度分配动态显示，激励银行预计银行间竞争将影响实际投放额度，但有望缓解明年银行投放压力。

投资总额未达预期，新兴产业项目审核趋严

• 投资总额未达预期，新兴产业项目因审核问题被排除在支持范围外，且基础设施项目资金总额达预期，进一步影响支持力度。
• 实际资金支出比例预计仅为50%-80%，3000亿元额度为关键点。

专项债使用与投资额度疑虑

• 去年度专项债未完全使用，今年能否有效利用存在讨论，对2000亿元额度表示怀疑。
• 分析四季度金融供需，资产端供给压力较大，但流动性充足，结期能够维持前规模。

2023年税收收入分析

• 2023年税收收入显著高于预期，超收幅度在5000-1万亿元，主要受价格因素、通胀和特定行业（如石油）影响。
• 宏观税率高于年初测算，部分行业化征收，税务部门强化税收征管，实际执行税负提升至14.1%。
• 2023年税收增加具有一次性影响，对2027年形成高基数效应。

财政收支预测与挑战

• 预计2024年财政收入按名义GDP增速5%计算，仅贡献约2610亿元增量，非税收收入受限，难以填补收支缺口。
• 一般公共预算支出预计增长4.2%，增量约1.23万亿元，财政赤字率可能维持在4%左右。

财政赤字与债券发行策略分析

• 2024年财政赤字率已到讨论动结，实际达4.2%，明年可能维持在4%左右。
• 特殊降准可能性较低，货币政策对财政政策有一定影响，专项债发行将减少对财政的依赖。

政府债券融资与地方财政补充策略分析

• 2024年政府债券融资规模预计下降，受房地产市场和土地财政收入影响。
• 通过提高专项债额度或增加地方财政补充可能性，专项债设债净资规模将同比减少1.9万亿至2.22万亿元。