燃料油日报：高硫燃料油裂解价差升至绝对高位

高硫燃料油裂解价差升至绝对高位主要受多重因素驱动。霍尔木兹海峡通行受阻导致中东燃料油出口维持低位；俄罗斯炼厂因无人机袭击受损而进行大规模检修，炼厂开工率下降，燃料油产量下滑至季节性低位，同时运费攀升限制了西区对亚太地区的燃料油发货量。此外，埃及、沙特等地的燃料油进口需求旺盛，对市场形成额外提振，其作为对天然气的替代效应也较为明显。柴油短缺促使炼厂端二次装置对燃料油、VGO等原料的需求得到支撑。这些因素共同作用推高了裂解价差。

低硫燃料油市场的主要支撑因素包括汽柴油对组分的分流效应延续，以及中东与俄罗斯供应矛盾未解决导致的柴油基本面紧张格局。在这种背景下，通过组分转移对低硫燃料油市场形成了间接提振。虽然近期局部供应有所增加，市场驱动弱于高硫燃料油，但支撑因素依然存在，市场结构经历调整后已重新企稳。

高硫燃料油市场未来发展趋势需关注利多因素的持续性和潜在负反馈。当前市场已对利多因素如中东供应受限、俄罗斯炼厂检修等进行了充分定价。随着需求端的潜在负反馈显现，高硫燃料油市场结构进一步走强的空间可能有限。中东局势走向、全球原油价格波动等仍是关键影响因素。

当前燃料油市场的主要现状表现为高硫燃料油裂解价差升至历史高位区间，市场基本面与结构维持坚挺。上期所燃料油期货主力合约日盘收涨6.37%，INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.51%。高硫燃料油受供应受限和需求支撑双重利好，而低硫燃料油则经历调整后企稳。市场整体呈现结构性分化。

本报告提示的主要风险包括地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等。此外，发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期等因素也可能对市场产生影响。投资者需密切关注这些风险因素的变化，做好风险管理。