中泰电新 新能源一周变化更新165

一、锂电产业链核心跟踪

• 业绩预告显示锂电公司整体预期较好，但碳酸锂大跌引发电池价格下跌预期，目前处于降库存阶段，未明显透支明年需求。
• 重点公司方面：阳光、海博、德业10月排产环比持平略增，未出现抢出口情况；恩捷三季度单季净利超预期，达0.22元/单，单季利润10亿，明年估值预计在十倍内；佛塑单平利低于恩捷，出货稳定，与宁德合作较多，涨价频次低；家园、德芙铜箔单吨净利4000+（不含宁德10月起涨价），预期四季度达6000，单季利润3亿，明年下半年电子铜箔放量，单月净利有望达3亿；易伟单位盈利预期环比略降，利空为一次性存货减值，无后续长期影响。
• 投资判断：当前板块估值具备吸引力，明年或迎基本面景气拐点修复，悲观情绪过度。

二、风电产业链调研更新

• 陆风情况：国内陆风前低后高，今年新增并网量同比降幅收窄至个位数，全年量接近去年或小幅增长；明年需求平稳或小幅增长，未来两三年景气度或好于此前预期，能源集团投资强度不减，风电在能源结构中占优。
• 海风情况：国内海风今年出货并网量不弱，后续招标启动，海缆、主机厂Q3业绩环比大增，天顺Q3排产达十几万吨，东南或创单季业绩历史新高；海外欧洲海风上半年新增并网2G瓦，全年预期6G瓦，后续计划提升，招标启动后订单有望向好。
• 投资线索：关注海风，海缆、主机厂、零部件环节确定性较高，整机Q3后盈利或迎拐点。

三、电力设备出口动态

• 9月出口数据转好：变压器9月出口同比增17.6%，环比增20%，一至九月累计增20%以上，8月因美国政策引发的悲观情绪或为月度波动。
• 政策影响：美国政策限联邦资金采购，非核心工商业限制低，数据中心领域仍存分歧，行业担心客户观望导致签单受影响。
• 重点公司估值：思源电气AI与美国市场估值溢价基本消化，业绩下修保守，900亿对应明年45-50亿利润，估值处于历史下限，下周三季报或超预期；金盘科技海外交付逐季度提升，Q1-Q3交付6、8、10亿，新签订单维持20亿左右，订单稳定性增强，美国影响已反映估值；白云电器SST产品为客户定制，集团全产业链协同，数据中心应用进度较快，明年上半年投运，基本面逐步改善。

四、光伏行业政策与技术进展

• 政策方面：修订禁止出口技术目录，光伏多晶硅、硅片、电池制造设备等或受限，短期利空设备，长期利于产业链自主可控；光伏制造规范条件提高电池、组件效率要求，推动落后产能出清，提升集中度。
• 技术与公司：金科发布TAC电池，基于TOPCon优化，组件功率510瓦，效率25.5%，前三季度大幅减亏，高功率产品放量支撑盈利；硅料企业召开会议达成减产共识，9月底库存50多万吨，10月需求约9万吨，需产出降至9万吨以下才有效去库存，组件价格或随硅料涨价回升；胶膜盈利较好，玻璃逐步盈亏平衡。