中信证券 供给出清和稳定回报石油石化煤炭电力及公用事业电力设备及新能源房地产交通运输策略

该研报提出市场分化将收敛，资金预期回归理性，稳健回报类资产受关注。策略上，P/L/E等稳健型策略在盈利下行市场中更优。报告强调供需逻辑主导，优先关注供给改善行业，如电力、煤炭、房地产、石油石化及物流出行服务。电力行业预计沿海省市电价上涨，煤炭行业供给受政策支撑，房地产行业政策转向稳定房价，石油石化行业成品油景气度高，物流出行服务受益政策因素。

电力行业方面，报告预测2027年沿海省市电价可能上涨10%-20%，尤其气电占比高的广东、浙江弹性更大。火电、水电、核电具备估值优势。政策层面，电价机制改革和新能源发展将影响行业格局。投资上需关注电价调整落地情况及新能源消纳问题。

报告重点分析了电力、煤炭、房地产、石油石化及物流出行服务行业。电力行业关注电价上涨和估值优势；煤炭行业受安监收紧、产能管控支撑供给，煤价预计稳定；房地产行业政策加速供给出清，二手房交易活跃；石油石化行业成品油景气度高，化工品供给出清盈利稳定；物流出行服务行业关注油运运力变化和货盘增长，快递受益政策因素，航空关注价格优化。

当前市场面临资金预期回归、供需逻辑主导的特点。海外高利率压制需求，市场分化收敛，投资者更关注稳健回报类资产。P/L/E等稳健型策略在盈利下行市场中更具优势。供给逻辑成为投资主线，需优先关注供给改善的行业。政策因素对多个行业产生重要影响，如房地产的供给出清、电力行业的电价机制等。

报告提示的主要风险包括：海外高利率可能压制需求，影响供给逻辑下的行业盈利修复；地缘局势加剧波动可能打乱能源板块投资节奏；政策落地不及预期将影响房地产、快递等行业的出清进程。此外，需关注行业内部供需变化和政策调整带来的不确定性。