华西计算机长鑫科技：Q3高增符合预期，4F²研发取得进展

长鑫科技集团股份有限公司发布2026年前三季度业绩预告，预计实现营业收入2,650.00–2,700.00亿元，同比增长725.96%–741.54%；归母净利润1,310.00–1,325.00亿元，上年同期亏损52.80亿元，实现扭亏为盈。公司表示，AI算力需求带动全球DRAM供不应求、价格大幅上涨，同时通过提升工艺、提高单位晶圆产出及产能利用率，规模效应持续显现。按预告中值测算，第三季度单季营收为1,171.90亿元，归母净利润为541.45亿元。

分析判断：

• 营收与利润大幅增长：结合预告、半年报及招股书数据测算，第三季度单季营收为1,146.90–1,196.90亿元，环比增长15.25%–20.28%；归母净利润为533.95–548.95亿元，环比增长1.04%–3.88%。环比增速较低的原因是合肥二期和北京厂Q3的利润占比快速提升，少数股东损益增长影响归母净利润的释放。
• 4F²新品计划面向服务器：长鑫4F²DRAM架构研发取得关键进展，预计2026年底推出融合先进器件、4F²架构与混合键合技术的新一代DDR5 RDIMM，面向服务器内存市场。相较6F²架构，4F²路线通过调整存储单元结构提升密度，并采用自研VSG晶体管和混合键合技术。若新品顺利推出并通过客户验证，有望增强服务器产品竞争力，但量产规模与收入贡献尚待验证。

投资建议： 全球DRAM供需偏紧格局延续，AI算力需求持续支撑高端存储市场景气。供需偏紧有望支撑存储价格维持高位震荡，甚至进一步上行。若存储价格在高位继续上涨，在销量稳定、成本和费用增幅可控的情况下，涨价带来的收入增量有望更多转化为利润，叠加工艺迭代和单位晶圆产出提升，进一步放大公司的利润弹性。上调2026–2028年盈利预测：预计营收3,946.11/5,692.69/9,602.26亿元，同比增长538.5%/44.3%/68.7%；归母净利润1,967.19/2,933.59/5,334.05亿元，同比增长10,392.5%/49.1%/81.8%；EPS为2.90/4.32/7.86元。按2026年10月16日收盘价45.02元及当前总股本计算，对应PE约16/10/6倍，维持“买入”评级。

风险提示： DRAM价格波动、下游需求不及预期、单季利润率回落、4F²等新技术研发和客户验证进度不及预期、资本开支与折旧压力。