Evommune（EVMN）：756项目再度受挫，此次为特应性皮炎；偏头痛或迎转机，IL-18仍具价值

核心观点与关键数据

艾沃免疫公司（EVMN）的MRGPRX2拮抗剂EVO756在特应性皮炎（AD）的IIb期临床研究中未能显示出与安慰剂在EASI评分上的差异，且在瘙痒度测量指标PP-NRS上也没有显示出独特的疗效信号。尽管如此，研报认为EVO756在偏头痛预防方面仍具有潜力，并预计其IL-18药物301将获得更多关注。EVO301是一种靶向IL-18的结合蛋白，用于治疗AD的可能性，并计划于2027年年中启动IIb期研究。

研究结论

研报下调了EVMN的目标价至21美元（从29美元），但维持“增持”评级，特指风险。研报认为，EVO756在偏头痛中的疗效超出预期，和/或301在阿尔茨海默病中的疗效超出预期，以及医生和患者的热情超出预期推动市场接受度，以及在更多适应症中的成功，可能导致估值上调。研报还指出，EVO756在CSU和AD中失败的潜在原因可能是基础疾病异质性，而非靶向验证不足。尽管X2仍然是一个风险较高的靶点，但在偏头痛等高价值适应症中，近期PACAP轴数据提示其具有可行性，这可能代表一个7亿美元的机遇；而“301”的差异化IL-18机制则可能在AD领域带来一个7.5亿美元的机遇。

财务预测

研报提供了EVMN未来几年的财务预测数据，包括收入、每股收益等关键指标。

可持续性问题

EVMN目前并未将可持续性作为重点工作领域，但未来也将面临许多与整个行业相关的相同可持续发展议题，主要包括药品定价、药物可及性和负责任的产品营销。

评级与风险

研报给予EVMN“增持”、“投机风险”评级，并指出其主要风险包括出现意外的安全信号、临床试验未能证明足够的疗效、未能获得监管批准、未能成功商业化等。