贵金属
美国财政赤字扩大、AI叙事反转均对美元信用造成挑战，黄金配置价值凸显。美国财政赤字同比扩大2170亿美元，至1.99万亿美元，为2021财年以来最高水平。CPI和PPI双双超预期，黄金却在数据利空情形下快速修复跌幅，部分程度与近期AI叙事出现裂痕有关，CoreWeave无担保债券到期收益率直接飙破15%，五年期信用违约互换（CDS）跳升至881个基点，市场定价隐含的五年内违约概率已超过50%。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
铜
铜矿扰动与冶炼减产，铜价易涨难跌。本周全球铜库存环比+5.4万吨，其中SHFE库存环比+2.8万吨，社会库存环比+2.2万吨，LME铜库存环比-0.8万吨，COMEX铜库存环比+0.4万吨。供给侧，国内冶炼利润承压，部分炼厂释放明确减产意愿，废铜开票问题同样未缓解，10月国内供应预计来到年内低点；海外必和必拓罢工风险阶段性缓和，安托法加斯塔与智利Centinela铜矿两个罢工工会之间的谈判仍未取得任何进展，但公司表示已设法使生产按原计划维持运转，暂未调整全年预期。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。
铝
伦铝大幅下挫，现货铝价延续下行。海外层面，周初外盘铝价小幅上涨，主要受到特朗普改口，表示美国可能考虑加入沙特主导的军事行动，称不排除会在中期选举前攻击伊朗，国际局势重回紧张。但随后能源以及经济方面消息传出，外盘铝价不断下跌。能源方面，特朗普称俄乌达成能源停火协议，俄罗斯将向全球市场供应柴油，消息落地后，市场对全球能源供应紧张的担忧得到缓解，利空外盘铝价。经济方面，9月美国成屋销售总数年化数据低于预期及前值，反映美国房地产市场需求走弱，叠加美国9月CPI和核心CPI同比均超过预期以及前值，市场上调10月以及2027年美联储加息预期，美元指数拉涨，外盘铝价下跌。国内层面，本周沪铝价格持续下跌。一方面受到外盘铝价不断下跌影响，一方面受到海内外电解铝供应端持续释放新产能利空，一方面虽然目前处于金九银十消费旺季的“银十”阶段，但前期利好逐步出尽，市场缺乏新的支撑逻辑，银十旺季兑现不及预期，再加上9月M0、M1、M2数据发布，同比增速均不及前值，市场再填利空情绪，导致沪铝价格不断下探，10月15日沪铝主力收盘23040元/吨，达到7月中旬后低点。基本面上，供应方面，本周新疆电解铝企业继续稳定释放新投产产能，其他企业暂无增减产消息。整体来说，目前中国电解铝开工产能4524.9万吨，较上周微幅增加2万吨。库存方面，铝价连续下跌触及7月末来低位，部分地区接货活跃，铝锭社会库存快速降库，目前铝锭社会库存59.88万吨，已达到往年同期低位。需求方面，广西某铝棒企业上游铝厂下调铝水产量，铝棒产量因而减少。内蒙古某铝棒企业因订单需求调整，增产铝棒，暂时为期一个月。除此之外，其他铝棒企业均保持稳定生产节奏。剔除部分僵尸产能后，产能利用率提升。铝板带箔企业多数生产正常，个别企业因铝价下调增产备货，产量较上周增加，产能利用率提升。总结看，全球铝供应的持续增加，以及国内消费端表现并不及预期，铝价高端承压。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
镍
宏观情绪压制叠加供需两弱，镍价持续下跌。周内SHFE镍跌3.4%至11.50万元/吨，硫酸镍跌0.8%至3.10万元/吨，高镍铁跌1.0%至1035元/镍。本周镍价延续下行，回到2025年底起涨点附近，近期下跌主要受宏观情绪压制叠加供需两弱影响。供应端，印尼受厄尔尼诺现象引发的干旱影响，印尼最大镍产业园因水资源短缺，通知园内企业降低镍生铁产量。不过，印尼其他部分工厂检修结束、产量有所回升，在一定程度上对冲了IMIP的减量。需求端，不锈钢“金九”成色不足，钢厂在利润收窄背景下，10月不锈钢排产预期下降。镍铁议价重心加速下移，钢厂采购策略以压价为主，成交清淡。预计短期镍市供需双弱，且宏观不确定性较大，短期镍价震荡偏弱运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
锂
市场预期悲观，锂价大幅下跌。①价格：本周电碳跌14.9%至10.3万元/吨，电氢价格跌16.4%至9.8万元/吨；碳酸锂期货主连跌16.6%至9.9万元/吨。成本端锂辉石跌20.0%至1340.0美元/吨，锂云母跌23.3%至1285.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨0.8%至2.88万吨。库存方面，据钢联，本周碳酸锂库存环减10230吨至10.33万吨。冶炼厂库存增4350吨至1.9万吨，贸易商库存减9530吨至3.8万吨，材料厂及终端库存减5050吨至4.7万吨。③需求：据乘联会，2026年10月1-11日全国乘用车零售45.9万辆，同环比-24%/+7%，电动车零售28.1万辆，同环比-13%/-7%，渗透率61.2%。年初至今乘用车累计零售1379.3万辆，同比-22%，电动车累计零售803.9万辆，同比-13%，渗透率58.3%。供给端，本周锂盐产量环比略增，大幅去库，主要为贸易商、材料厂及终端去库。随着锂盐价格快速下探，锂盐厂利润被持续挤压，成本压力凸显，锂盐厂检修、排产计划动态调整。部分外采原料企业实施减产或临时停产操作，自有矿一体化企业生产运行相对平稳。消息面，江特电机茜坑锂矿收到安评通过的通知，我们认为加剧了市场对于后续江西锂矿复产的担忧。需求端，磷酸铁锂生产企业开工率维持相对高位，三元材料以及动力电池整体排产表现不及前期预期，叠加政策层面自2027年4月1日起新能源汽车出口增值税退税率由13%下调至9%，放大市场对于海外出口需求的远期悲观预期。面对价格波动风险，下游企业采购节奏放缓，以刚需补库为主，大规模补库意愿偏弱。后市看，供需暂无更多利好释放，预计短期锂价延续弱势。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。
钴
需求持续偏弱，钴盐价格重心下移。本周国内电解钴价格跌6.1%至24.3万元/吨，硫酸钴跌5.3%至5.40万元/吨，钴中间品跌3.1%至15.50美元/磅。供给端，电钴冶炼端，因个别企业产量提升，带动整体电钴产量上涨，然大多厂家维持低负荷生产；钴盐端，节假日期间部分企业停产，节后产线陆续重启恢复生产，行业产量环比上周有所回升。需求端，三元前驱体排产偏弱，零单采购意愿低；钴酸锂受3C订单恢复不及预期影响，正极厂接货谨慎；磁材、合金订单平淡，钴粉新单难拓，老客户刚需撑量。供强需弱下，预计短期钴价偏弱运行。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。
钨
多重利空共振钨价加速回落，等待大厂入场挺价动作。①价格：据钢联数据，本周黑钨精矿跌15.0%至30万元/吨，APT跌14.8%至46万元/吨，碳化钨粉跌11.4%至70万元/吨。外盘方面，据SMM，欧洲APT价格跌3.4%至2800美元/吨度，折国内约188万元/吨。②供需：近期钨价加速下行，我们认为主要源于全产业链去库存、终端需求放缓、进口钨矿对冲国内配额收紧、出口受管制放量有限等多重利空因素叠加，在价格下跌的过程中，又会形成两个负反馈，加剧价格下跌：（1）下游合金厂极致压缩库存周期，尽可能推迟采购节奏；（2）部分冶炼企业前期为缓解资金压力，办理APT仓单质押融资，伴随APT价格大幅暴跌，部分质押仓单已触及强制平仓线，企业面临追加保证金或补充质押物的压力，部分冶炼厂主动降价抛货套现。后市看，我们认为APT网价尚有回落空间，需要向实际成交价靠拢，但距离筑底已并不遥远，后续等待大厂入场挺价及需求端刚需补库入场。建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源等。
钼
市场悲观情绪蔓延，钼价承压。①价格：本周钼精矿价格跌1.47%至5365元/吨度，钼铁跌1.25%至33.58万元/吨，四钼酸铵跌2.45%至31.90万元/吨，钼粉跌2.78%至59.50万元/吨。国际方面，欧洲钼铁价格持平于79.38美元/公斤，折国内43.59万元/吨，内外价差9.79万元/吨。②供需：供应端，本周国内因长假有检修情况的钼铁企业多继续暂停生产，且钼铁行情走低明显部分企业也开始降低生产负荷，行业开工情况有所下滑。河南地区因安全环保检查持续，区域内矿山开采受限。需求端，本周钢厂采买节奏有所放缓，压价力度继续维持。库存方面，本周库存量继续增加，钼铁企业只有长单按计划发货，钢招量的放缓以及贸易量的缩减，让生产企业的库存难以得到消耗。短期看，市场悲观情绪蔓延，预计短期钼价承压，但供给紧张格局未有改变，预计下跌幅度有限，等待11月钢招回暖。建议关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业等。
稀土
供应微增，需求小幅回升，预计价格偏稳运行。①价格：本周稀土价格涨跌互现。本周氧化镨钕价格为74.33万元/吨，周环比上涨0.5%。氧化镝为141.00万元/吨，周环比下跌1.4%。氧化铽为639.00万元/吨，周环比下跌1.3%。②供给：氧化物小幅增加，金属较稳。9月氧化镨钕产量环比小幅上升，增量主要来自废料回收企业，原矿分离企业产量基本持平，整体供给变化对市场影响有限。流通的氧化物现货资源依然偏紧，金属端开工率总体保持平稳。③ 需求：据iFinD、Wind数 据 ，9月 新 能源 乘 用 车 产 量165.50万 辆 ， 同 环 比+9.75%/+8.31%；7月家用变频空调销量1099.99万台，同环比-20.01%/-29.28%；8月新增风电装机容量619.42万千瓦，同环比+48.58%/-26.65%。供应端：订单小幅回升。磁材头部企业订单表现稳健，中小企业新签订单虽相对平淡，但库存持续处于低位。10月订单量较9月小幅增长。受上游成本支撑，市场价格维持高位运行，下游刚需采购意愿增强，整体接单价格有所上移。据10月15日商务部例行新闻发布会，中方愿便利对欧稀土出口许可审批，推动两用物项贸易发展，对欧供应渠道有望保持稳定。需求释放虽缓，但受益于中美关税延期及中欧出口绿色通道，四季度出口预期向好，近期价格或将偏稳运行。建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升等。
锡
加息预期升温，锡价周度走弱。价格方面，截至10月15日，百川盈孚锡锭现货指导价为373000元/吨，较上周五降20500元/吨，降幅5.21%。宏观方面，美国9月CPI数据全面超预期，核心CPI同比升至2.6%，住房、医疗、休闲等价格普遍走高，通胀扩散风险引发市场警觉。数据落地后，CME数据显示10月加息概率从两成左右骤升至四成以上，12月加息概率一度飙升至95%，加息预期明显提高，美元指数随时升高，对以美元计价的有色金属形成系统性估值压制。同时，费城半导体指数连续下跌，AI投资回报担忧持续升温，半导体及科技股重挫，直接动摇了锡算力金属向好的预期，锡价在情绪面带动下不断下跌。基本面上，供需双弱运行，供应面，矿端持续紧张，缅甸佤邦复产进度不及预期，恢复缓慢，且冶炼厂云锡发布公告，自9月底检修，预计不超过45天，10月份国内锡锭产出出现确定性收缩；需求端同样弱势，““银十”并未如期而至，整体表现平淡，下游对原料价格接受度不强，多数维持刚需采购，难以构成上涨支撑，且价格大跌情况下，市场谨慎观望情绪增加。总结看，当前价格已回落至区间下沿附近，进一步下行空间相对有限，但反弹高度取决于宏观情绪修复与下游补库力度。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。
钽
市场供需变化不大，钽价格整体平稳。价格方面，钽铁矿市场均价243美元/磅，较上周六价格持平；普通级氧化钽市场均价4350元/公斤，光玻级氧化钽市场均价4650元/公斤，较上周六价格持平；钽锭（99.95%min）市场均价6250元/公斤，钽锭（99.99%min）市场均价6450元/公斤，较上周六价格持平；氟钽酸钾市场均价2525元/公斤，较上周六价格持平。基本面上，供给端，全球矿源集中于非洲产区，地缘形势、矿区安全及合规溯源等因素持续扰动供给，新增矿山投产周期漫长，短期难以释放有效增量，国内原料高度依赖进口，海外到货增量有限，矿商惜售心态不减，矿端成本支撑稳固，但下游终端需求承压，市场高价接货意愿不强。总结看，原料端扰动因素持续存在，合规矿源供给偏紧的格局短期难以缓解，对钽产品形成坚实成本托底，半导体靶材、高温合金、AI服务器等终端订单具备韧性，传统消费电子需求持续承压，下游企业对高价货源接受度有限。钽产品高位韧性较强，但进一步上行空间受限。预计近期钽产品价格高位坚挺运行。建议关注：东方钽业、新金路、中矿资源等。
铟
铟市场行情未见起色，现货价格继续下行。价格方面，截至10月15日，精铟市场主流价格基本在5050-5150元/公斤，较上周末价格下跌100元/公斤，粗铟市场主流价格基本在4950-5050元/公斤，较上周末价格下跌100元/公斤。基本面上，供给端，本周市场供应未见明显变化，多数企业可售现货有限，主动报价不多。部分厂家受原料成本高企影响，生产积极性一般，整体开工水平难有较大提升。加工产货源供应相对充足，市场供大于求的格局没有改变，受制于需求疲弱，去库存速度偏慢。需求端，本周消费表现疲软，市场买盘较弱，下游用户基本库存充足，观望市场而鲜有入市。ITO靶材行业开工不理想，终端趋弱导致提产困难，长单执行量基本可满足日常所需，无现货采买计划。半导体企业行情相比前期未见变动，保持长单为主，偶有按需采购。磷化铟等高端领域需求虽有增长，但占比较小，对现货市场的拉动有限。其余领域下游市场刚需采买，跟进缓慢。总结看，铟市场行情弱稳，价格有一定下跌，但幅度相对有限。需求疲态叠加供应增量预期导致场内看空情绪较浓，持货商表现更为积极，主要观望市场发展。建议关注：光智科技、云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅等。
风险提示
全球经济复苏不及预期风险：全球经济复苏不及预期将影响金属品消费水平，进而影响金属价格超预期变动。
地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国突发政治变动，可能影响金属资源供给，进而影响金属价格。
美联储超预期紧缩风险：美联储货币政策超预期紧缩将压制黄金等交易宏观预期金属品种价格。
