新三板行业研究报告：新能源汽车之锂电设备篇：小行业，大发展

新能源汽车行业 2017年12月20日 研究员：赵萍 电话：18811154515 邮箱：zhaoping@txcap.com 新三板 行业研究报告 20170726--《新能源汽车行业：春风吹浪正淘沙，吹尽狂沙终到金》 20170926-《新能源汽车之隔膜篇：陌上风起，独看“湿”法》 新能源汽车之锂电设备篇：小行业，大发展 相关研究 核心观点：  下游动力电池行业高速增长：政策驱动新能源汽车销量高速增长，直接拉动上游动力锂电池产业爆发式增长。根据高工锂电预测，2022年中国新能源汽车动力锂电池产量将达到215Gwh,未来五年还有近6倍的增长空间。  前段锂电设备较为关键，行业集中度较低：涂布机等前段锂电设备对后续电池制造影响较大。锂电设备行业一直呈现低端、高端并存局面。大多数企业规模较小，主要从事生产线上的工装夹具及某一工序半自动化设备的制造， 2015年国产锂电设备CR6仅为27.39%，行业集中度较低。  受益下游动力电池厂商持续扩产：根据主流锂电池企业出台的扩产计划，2017-2020年锂电设备新增需求将带来设备投资额高达372亿元、496亿元、224亿元、222亿元，推动锂电设备厂商持续增长。  聚焦锂电龙头，动力电池决定锂电设备竞争格局：在动力电池厂商寡头化趋势推进过程中，锂电龙头生产商选择购买的具有一定知名度和技术实力的品牌设备将直接受益，而规模小、不具备竞争力的中小锂离子电池生产商将逐渐被淘汰。  锂电设备国产化、自动化程度有望提升：降低成本是目前锂电池厂商的迫切需求。国产设备的技术水平逐步提高的情况下，越来越多的动力电池厂商采用国内的锂电设备。目前国内动力电池企业自动化率和良率都低于国际先进企业。在成本控制和政策导向的双重压力下，低端电池产能实现逐步淘汰，动力电池厂商的锂电池制造设备也将向高效率、低能耗、高精度的自动化趋势演变。 研究员 行业数据 挂牌企业数量 3 做市转让家数 2 协议转让家数 0 数据日期：2017.12.20 推荐 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目录 导语 .................................................................... 2 1.下游动力锂电池高速增长 ................................................. 2 2.锂电设备行业集中度较低 ................................................. 5 2.1前段工序较为关键 ..................................................... 5 2.2锂电设备行业集中度较低 ............................................... 7 3.小行业，大发展 ........................................................ 9 3.1受益下游动力厂商持续扩产 ............................................. 9 3.2聚焦锂电龙头，下游锂电格局将决定锂电设备竞争格局 .................... 10 3.3国产设备替代逐步加速 ................................................ 11 3.4锂电设备自动化程度逐步提升 .......................................... 11 4.新三板相关标的 ....................................................... 12 5.风险提示 ............................................................. 12 研究员声明 ............................................................. 13 投资评级说明 ........................................................... 13 免责声明 ............................................................... 13 图表目录 图表 1：预计2022年新能源汽车动力电池产量将达215GWH ........................ 2 图表 2：2016年与2017年1-9月全球动力电池销量排行榜对比 ................... 2 图表 3：2016动力电池出货量CR5为67.8% ..................................... 3 图表 4：2016年国内动力电池出货排行榜（单位：GWH） .......................... 3 图表 5：2016年底我国前十大动力电池厂商产能情况 ............................ 3 图表 6：2016年动力电池出货量仍以磷酸铁锂为主 .............................. 4 图表 7：2016年国内动力电池产能以磷酸铁锂为主（单位：GWH） .................. 4 图表 8：三元电池/磷酸铁锂在电动汽车装机占比 ................................ 4 图表 9：三元锂电池能量密度提升图（单位：WH/KG） ............................. 4 图表 10：锂电池制作工序 .................................................... 5 图表 11：锂电设备工艺及设备介绍 ............................................ 6 图表 12：第一工序段投资占比较高 ............................................ 7 图表 13：涂布机和卷绕机产值较大 ............................................ 7 图表 14：中国锂电池设备行业市场规模（单位：亿元） .......................... 7 图表 15： 2015年中国锂电设备产值排名 ...................................... 8 图表 16：锂电主要设备厂商 .................................................. 8 图表 17：部分动力电池企业扩产计划 .......................................... 9 图表 18：部分锂电设备预计扩产进度（单位:GWH） .............................. 9 图表 19：动力电池企业家数 ................................................. 10 图表 20：锂电龙头的核心供应商 ............................................. 10 图表 21：锂电设备国产进口占比 ............................................. 11 图表 22：动力电池生产线自动化率 ........................................... 11 图表 23：新三板锂电设备行业标的一览 ....................................... 12 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 导语 近年来，随着下游新能源汽车的快速增长，锂电池产业大幅扩产，2016年底动力电池有效产能约64GWh,预计2020年国内动力锂电池产量将达100GWh，各大锂电厂商扩产步伐坚定。随着我国锂电设备制造技术的逐步成熟，锂电设备的进口替代步伐也逐步加速，迎来行业快速增长。 1. 下游动力锂电池高速增长 政策驱动新能源汽车销量高速增长，直接拉动上游动力锂电池产业爆发式增长。从2012年到2016年，中国新能源汽车用动力电池产量从1.2Gwh增长至30.8Gwh，年复合增长率高达91.37%。随着新能源汽车政策的持续出台，锂电池生产技术的逐步提升、成本下降，新能源汽车将会得到进一步普及，预期新能源汽车动力电池需求将保持快速增长。根据高工锂电预测，2022年中国新能源汽车动力锂电池产量将达到215Gwh,未来五年还有近6倍的增长空间。 图表 1：预计2022年新能源汽车动力电池产量将达215Gwh 资料来源：GGII、天星资本研究所 目前国内各大动力电池厂商竞争格局还尚未清晰，从全球动力电池出货量来看，为特斯拉供货的松下电器稳居榜首，而宁德时代2017年一举超越比亚迪，排在全球动力电池出货榜的第二位。 图表 2：2016年与2017年1-9月全球动力电池销量排行榜对比 2016全球动力电池销量排行榜 2017年1-9月全球动力电池销量排行榜 1 松下 松下 2 比亚迪 宁德时代 3 宁德时代 LG化学 4 沃特玛 沃特玛 5 LG化学 比亚迪 6 国轩高科 三星SDI 7 天津力神 国轩高科 8 比克 孚能科技 0%50%100%150%200%250%300%050100150200250201220132014201520162017E2018E2019E2020E2021E2022E产量同比 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - 9 三星SDI AESC 10 中航锂电 比克 资料来源： 中国市场调查网、GGII、天星资本研究所 从产能来看，国内沃特玛、比亚迪、天能动力、宁德时代产能靠前。从出货量来看，比亚迪和宁德时代为第一梯队，出货量大幅领先，沃特玛和国轩高科暂为第二梯队，万向、力神和比克等其他企业为第三梯队。总体而言，动力电池行业出货量CR5从2015年59%增至2016的67.80%，集中度逐步提升。 图表 5：2016年底我国前十大动力电池厂商产能情况 总产能（GWh） 上市公司 沃特玛 12 坚瑞沃能（300116.SZ） 比亚迪 10 比亚迪（002594.SZ） 天能动力 8 天能动力（0819.HK） CATL 7.5 - 比克电池 6 长信科技（300088.SZ） 国轩高科 5.61 国轩高科（002074.SZ） 国能电池 5 科陆电子（002121.SZ） 万向A123 4 - 卓能新能源 3.4 卓能股份（836483.OC） 孚能科技 3 - 资料来源： GGII、天星资本研究所 2016年底工信部出台的《汽车动力电池行业规范条件（2017）》（征求意见稿）中规定锂离子单体企业年产能力不低于8GWh。在此门槛提高后，国内能达标的动力电池企业仅有沃特玛、比亚迪和宁德时代几家企业。2017年初印发的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》提出，到2020年发展2-3家产销40GWh以上的龙头，扶强扶优战略清晰，方案中明确2020年力争实现单体350Wh/kg，同比提升75%，系统图表 3：2016动力电池出货量CR5为67.8% 图表 4：2016年国内动力电池出货排行榜（单位：GWh） 资料来源：锂电网、天星资本研究所 资料来源：锂电网、天星资本研究所 59.00%67.80%54%56%58%60%62%6