海证策略周刊：进入累库阶段 谨慎看空

黑色产业 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 黑色产业团队 蒋海辉 Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 2017年12月25日 进入累库阶段 谨慎看空  钢材：现货价格开始松动，山东地区的现货价格跌幅较大，上周社会库存和钢厂库存双增，同时开工率也小幅回升，在下游需求疲软的背景下，钢材现货价格有从高位回落的趋势，期货1805合约目前贴水1801合约近300元/吨，已经提前将3月份后限产的预期消化，后期价格是否会下跌主要取决于累库，因此操作上建议谨慎做空。  铁矿：港口库存继续维持高位，受到钢厂限产影响，近期港口疏港量保持偏低水平，但由于钢厂吨钢利润保持较高水平，对铁矿价格形成支撑，且近期焦炭现货价格持续上涨，带动后期高品位矿溢价抬高的预期，整体来看，铁矿是黑色产业品种中供需偏弱的品种，但走势受钢材影响较大，操作上建议逢高抛空思路，550元/吨附近可尝试抛空。  煤焦：12月份国内焦炭价格大幅上涨，炼焦利润得以修复，但近期焦炭涨势有所放缓，同时焦化厂限产力度有所松动，部分焦化厂主动性上调开工，因此上周开始的开工率和库存略有小幅增加，整体来看，现货继续保持偏强格局，但期货可能会提前打预期下跌，操作上建议逢高试空。  动力煤：动力煤现货价格近期涨至700元/吨，随着天气转冷，国内电厂日耗明显上升，港口库存略有下降，尽管目前坑口发至港口的利润已经修复，但站台车皮紧张，导致了发送至港口的货源依然有限，动力煤1801合约价格逼近700元/吨，贴水大幅修复，远月1805合约价格贴水70元/吨，操作上建议近月多单止盈离场，等待抛空机会。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 10 一、 钢材 图1：螺纹现货价格（元/吨） 图2：热卷现货价格（元/吨） 15002000250030003500400045005000550060002015-01-192015-03-192015-05-192015-07-192015-09-192015-11-192016-01-192016-03-192016-05-192016-07-192016-09-192016-11-192017-01-192017-03-192017-05-192017-07-192017-09-192017-11-19天津上海杭州广州100015002000250030003500400045005000上海杭州天津广州 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 图3：钢坯现货价格（元/吨） 图4：钢材毛利润（元/吨） 100015002000250030003500400045002015-12-252016-01-252016-02-252016-03-252016-04-252016-05-252016-06-252016-07-252016-08-252016-09-252016-10-252016-11-252016-12-252017-01-252017-02-252017-03-252017-04-252017-05-252017-06-252017-07-252017-08-252017-09-252017-10-252017-11-25唐山江苏-1000-500050010001500200025002015-01-142015-03-142015-05-142015-07-142015-09-142015-11-142016-01-142016-03-142016-05-142016-07-142016-09-142016-11-142017-01-142017-03-142017-05-142017-07-142017-09-142017-11-14螺纹钢热轧冷轧 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 图5：贸易商建材成交量(吨) 图6：钢厂高炉开工率（%） 050000100000150000200000250000300000合计南方华东北方405060708090100全国河北唐山晋蒙地区 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 10 图7：京津冀钢材周产(万吨) 图8：京津冀钢厂热轧板卷周产（万吨） 020406080100120合计唐山其他地区020406080100120140160合计唐山邯郸其他地区 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 图9：全国钢厂螺纹开工率(%) 图10：京津冀螺纹钢生产线开工率(%)405060708090100合计华东南方北方020406080100120合计唐山其他地区 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 图11：钢材社会库存（万吨） 图12：钢坯库存（万吨）020040060080010001200140016001800钢材合计螺纹钢线材中厚板热轧卷板冷轧卷板01020304050607080 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 4 / 10 图13：钢厂钢材库存(万吨) 图14：京津冀钢厂螺纹库存（万吨）050100150200250300350400450螺纹钢线材热轧卷板冷轧卷板中厚板05101520253035合计唐山其他地区 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 图15：京津冀钢厂热卷库存(万吨) 024681012141618唐山邯郸其他地区 来源：海证期货 钢联 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 5 / 10 二、铁矿石 图16：进口铁矿石港口价格 （元/吨） 图17：贸易商港口现货日均成交量（万吨） 200300400500600700800日照港曹妃甸0102030405060708090合计河北主港华东主港南方主港 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 图18：港口进口矿库存及疏港量（万吨、万吨/日） 图19：澳洲巴西铁矿石发货量（万吨） 0501001502002503003500200040006000800010000120001400016000日均疏港量总库存贸易矿量150017001900210023002500270029002015-12-252016-01-252016-02-252016-03-252016-04-252016-05-252016-06-252016-07-252016-08-252016-09-252016-10-252016-11-252016-12-252017-01-252017-02-252017-03-252017-04-252017-05-252017-06-252017-07-252017-08-252017-09-252017-10-252017-11-25 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 图20：钢厂进口矿库存（万吨） 图21：国内矿山铁精粉库存（万吨） 15202530354012001400160018002000220024002600平均可用天数总库存020406080100120140160180200大型矿山中型矿山小型矿山总计 来源：海证期货 钢联 来源：海证期货 钢联 海证研究｜策略周刊