贵金属周报：税改立法“靴子落地” 需求旺季贵金属逢低做多

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 李白瑜（F3027758） Tel：021-61701587 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋(200000) 研究报告 周报 贵金属 2017年12月25日星期一 税改立法“靴子落地” 需求旺季贵金属逢低做多  行情回顾：上周（12/18-12/23）贵金属连续第二周上涨。其中，伦敦现货金价上涨1.59%，收于1274.75美元/盎司，最高1276.4美元/盎司，最低1256.4美元/盎司；伦敦现货银价上涨2.21%，收于16.358美元/盎司，最高16.421美元/盎司，最低16美元/盎司。  持仓方面：截至2017/12/19，Comex黄金非商业净多头寸113,795手，较上周增加6,727手（6.28%）。Comex白银非商业净多头寸2,469手，较上周减少7,445手（-75.10%）。SPDR Gold Trust的黄金持仓量较上周减少6.79吨（-0.80%）至837.50吨；白银方面，SLV持仓量较上周减少23.5吨（-0.23%）至10,126.74吨。  本周关注：美国当地圣诞假期正式开始，周内无重大数据公布。  上周基本面回顾：整体来看，上周美国公布的经济数据喜忧参半，美国楼市在飓风灾害过后回暖，销售和投资双双超预期；但美国三季度GDP受个人消费支出的拖累，环比折年率由3.3%下修至3.2%；通胀方面，美联储关注的通胀指标——核心PCE物价指数11月同比增速为1.5%，好于前值但依然离2%的政策目标有一定距离，同时11月个人消费支出受购物季拉动超预期增长，但个人收入逊于预期预示着个人支出的良好表现很可能是暂时的。货币政策方面，日本央行在最新的利率会议中继续维持“鸽派”。财政政策方面，特朗普正式签署税改法案，意味着美国30年来最大税制改革正式启动。风险事件方面，首先，西班牙加泰罗尼亚地区大选结果显示支持独立的党派占议会多数席位，欧元区政治风险升温；其次，安理会就朝鲜11/29进行洲际弹道导弹试射实行新一轮制裁，大幅限制其成品油和原油进口数量，并要求各国遣返朝鲜的海外务工人员，东北亚局势再现紧张。不过美国国内的政治风险有所降温，上周美国国会参众两院通过了权宜性融资议案将政府关门危机延迟至1/19。  操作建议：临近年末投资者获利了结，税改正式立法市场“买预期卖事实”的氛围浓烈，导致美元和美股走势疲软，短期有回涨的可能；但从中期来看，一方面美国通胀依旧低迷，一方面黄金进入实物需求旺季，而比特币期货上市增加了黄金避险内涵，操作上建议逢低做多。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 2017/12/22收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1274.751254.811.58911276.41256.4SGE黄金T+D270.19269.390.2970271.11269239446-13530COMEX黄金1279.11258.11.66921280.41255.3332691-534SHFE黄金274.9274.250.2370275.9273.72660881496伦敦银现16.35816.0052.205616.42116SGE白银T+D367636610.4097369336659421052-518678COMEX白银16.4516.1052.142216.48516.05160308-8523SHFE白银379737810.423238163783644278-34820美元中间价6.58216.6113-0.44176.61626.5795美元指数93.266293.9475-0.725294.030193.1641标普5002683.342675.810.28142694.972676.11CRB综合现货431.71430.420.2997美国:国债收益率:10年2.482.355.5319 上周（12/18-12/23）贵金属连续第二周上涨。其中，伦敦现货金价上涨1.59%，收于1274.75美元/盎司，最高1276.4美元/盎司，最低1256.4美元/盎司；伦敦现货银价上涨2.21%，收于16.358美元/盎司，最高16.421美元/盎司，最低16美元/盎司。 二、数据与情绪 图1：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头ICE美元指数非商业净多头（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 CFTC报告显示截至2017/12/19，Comex黄金非商业净多头寸113,795手，较上周增加6,727手（6.28%）。Comex白银非商业净多头寸2,469手，较上周减少7,445手（-75.10%）。美元指数非商业净多头寸3,868手，较上周增加9,553手（168.04%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图2：SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图3：SLV白银 ETF持仓 (吨) 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.00950.001,000.001,050.00 9,000.009,500.0010,000.0 010,500.0 011,000.0 011,500.0 012,000.0 0 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至2017/12/22，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量较上周减少6.79吨（-0.80%）至837.50吨；白银方面，SLV持仓量较上周减少23.5吨（-0.23%）至10,126.74吨。 图4：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2017/12/2249526.0239446.013346.0-339020.68%26.95%0.11空头减仓2017/12/2149536.0242836.07518.0135820.40%15.18%-0.16空头增仓2017/12/2053542.0241478.07732.0647622.17%14.44%-0.23空头增仓2017/12/1983518.0235002.015594.0-1351835.54%18.67%0.50空头减仓2017/12/1861732.0248520.011516.0-445624.84%18.65%0.07空头减仓2017/12/1543502.0252976.014308.017.20%32.89%-0.072017/12/2223180469421052180001093424.60%0.78%-0.08空头增仓2017/12/2117538809410118600-16618418.64%0.03%-0.03多头减仓2017/12/20287114095763024680-16315829.98%0.16%-0.11多头减仓2017/12/1953393649739460180382254.82%0.00%0.19多头增仓2017/12/1833365449735638840-20409234.27%0.03%0.44空头减仓2017/12/1543343009939730273043.61%0.06%-0.35金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货研究院 12/18-12/23，上海金交所黄金空头减仓，白银空头减仓。 图5：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2017/12/2264284267488268527424.03%0.05多头增仓32171-4132017/12/21879882672144704331832.93%-0.15空头增仓32584-6212017/12/20736442638964704-179627.91%-0.05多头减仓33205-302017/12/191077962656924704-81640.57%0.44空头减仓3323515262017/12/181107782665084704-726241.57%0.16空头减仓317091032017/12/1584848273770470430.99%0.27316062017/12/222562706508001300523-367039.38%0.05空头减仓-38858-4842017/12/212240266544701302789-1065634.23%-0.15多头减仓-3837421142017/12/202132006651261308441-154032.05%-0.05多头减仓-40488-20202017/12/192865566666661307165-1211042.98%0.44空头减仓-3846846522017/12/183909226787761308711-4613457.59%0.16空头减仓-43120-11352017/12/15343254724910132177247.35%0.27-41985上期所AU.SHFAG.SHF 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 12/18-12/23，上期所沪金上周净多增加565手（1.79%）至32171手，沪银净多增加3127 手（7.45%）至-38858手。 图6：VIX 图7：金银比价 1100115012001250130013508.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.00VIX伦敦金（右轴） 626466687072747678808240004500500055006000650070007500伦铜金银比价（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 VIX波动率指数维持低位。 金银比价77.93，前值78.40。 图8：黄金内外盘价差 图9：白银内外盘价差 资料来源：彭博、中财期货研究院 黄金和白银内外盘价差稳定。 图10：通胀预期 图11：美德利差与美元指数 2017-04-172017-05-172017-06-172017-07-172017-08-172017-09-172017-10-172017-11-172017-12-170.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债-美国十年期TI PS美国十年期TI PS美国:国债收益率:10年 90.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.000.500.700.901.101.301.501.701.902.102.302.502016-10-072016-11-072016-12-072017-01-072017-02-072017-03-072017-04-072017-05-072017-06-072017-07-072017-08-072017-09-072017-10-072017-11-072017-12-07美德10年期国债利差美元指数 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5