国泰海通医药 强生2026Q3点评

3Q26公司整体表现稳健，收入254.0亿美元，同比增长5.9%（运营口径+6.0%），其中美国市场增长9.1%。GAAP净利润为2.1亿美元，同比大幅下降95.9%，主要受滑石粉诉讼一次性特别费用影响（拟议和解55亿美元+Firefly/Sail交易费用，合计约70亿美元）。调整后净利润63.4亿美元，同比下降6.8%，调整后EPS为2.59美元，同比下降7.5%。

创新药板块增长强劲，STELARA下滑仍超预期。3Q26创新药收入167.6亿美元，同比增长7.9%（美国市场+11.1%），STELARA下滑54%拖累约690bps仍实现高增。肿瘤板块收入增长7.9%，DARZALEX、CARVYKTI、TECVAYLI等品种表现突出；免疫板块收入增长16.7%，TREMFYA大幅放量；神经板块收入增长36%，SPRAVATO和CAPLYTA表现亮眼，CAPLYTA年销售额突破10亿美元。新上市品种INLEXZO在Q3实现超9,000万美元收入。

MedTech板块小幅承压，创新器械对冲政策扰动。3Q26MedTech收入86.4亿美元，同比增长2.5%。心血管领域增长4.1%，Shockwave和电生理产品表现良好；外科领域下降1.0%，主要受中国VBP、外科转型及中东扰动影响；骨科和眼科领域分别增长3.4%和5.1%。OTTAVA手术机器人获FDA De Novo授权并签约首个商业客户，VARIPULSE Pro获日本批准。

全年指引上调，公司上调2026全年运营销售增速中值至6.9%（约1,007亿美元），调整后运营EPS上调至10.95-11.05美元（中值+2.0%），报告口径EPS上调至11.05-11.15美元（中值+2.9%）。DePuy Synthes拟于2027年中前分拆，12月8日EBR将发布2027展望及后期管线详情。

Q4关注重点包括：pasritamig（前列腺癌双抗）及JNJ-6143（mCRPC口服疗法）数据读出，milvexian继发性卒中III期试验或年内撞线，INLEXZO SunRISe-5数据年内读出（管理层提出50亿美元+平台目标）。