浙商医药 郭双喜 百奥赛图首次覆盖 全球领先的抗体发现赋能平台

💡核心观点：百奥赛图在双多抗、ADC等新分子需求及AIDD体内验证需求爆发驱动下，作为供给稀缺的上游标的，2026-2028年业绩弹性大。

🐭模式动物销售&药理药效服务：人源化小鼠供需格局优，看好基本盘业务高增长延续

• 需求端：人源化抗体小鼠在IO、自免药物及双多抗、ADC开发中有不可替代性及更大消耗量。
• 供给端：公司市占率高，议价权强，笼位充足，2026年海门二期、2027-2028年海门四期投产，支撑小鼠模型销售及药效服务40%+增速。

💊抗体开发：千鼠万抗重构抗体发现合作模式，公司抗体序列转化进入加速兑现期

• 从“现做”到“现货”：千鼠万抗计划重构合作模式。
• 数据：截至2025年新增签署抗体合作项目150项（同比增长50%），2026H1新增约105项。
• 效应：2023年起早期项目进入里程碑集中兑现期，叠加新签项目爆发，2026-2028年抗体序列授权业务提速增长，带来收入及利润弹性。

💰盈利预测

• 2026-2028年营业收入：20.96/28.25/35.76亿元（同比增长51.98%/34.81%/26.58%）。
• 2026-2028年归母净利润：5.07/7.67/11.23亿元（同比增长192.72%/51.22%/46.46%）。
• 2026-2028年EPS：1.13/1.72/2.51元/股。
• 2026年9月16日收盘对应2026-2028年PE：112/74/50倍。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，基于行业高景气及公司供给稀缺性。

⚠️风险提示

• 创新技术投融资趋势变化不确定性风险。
• 海外贸易摩擦不确定性风险。
• 创新药管线研发进展或商业化不及预期风险。
• 减持风险。

☎️联系人：浙商医药 郭双喜/胡隽扬