数据中心专家电话会要点

核心观点与关键数据

• BTM发电趋势： Verdant Microgrid的Robert Babcock预计未来几年新建数据中心将普遍采用表后（BTM）发电，认为这一趋势“不可避免且不可阻挡”。2027年大部分数据中心将采用BTM发电，主要驱动力是电力需求激增和社区对电网接入的抵制。Babcock认为BTM资产成本已与电网相当，可长期作为主要电源，但客户仍倾向于接入电网或预留接入路径。
• 技术趋势： 发动机和涡轮仍是BTM主要技术，燃料电池因生命周期成本和制造能力挑战相对落后。小型发电机组优于大型设备，柴油备用仍重要但可能减少，预计约30%的柴油备用。电池储能系统（BESS）占比将提升，主要解决电力质量和弹性问题，1小时存储足以满足大部分效益。
• 定价与供需： 需求远大于供应导致所有发电技术价格上涨，二手设备价格高于新设备（300-400万美元/兆瓦 vs 100-200万美元/兆瓦）。柴油备用价格预计保持积极但涨幅温和。
• 美国可再生能源： 燃料电池因快速供电、易许可和高效率将发挥更大作用，但成本仍高于燃气发动机和涡轮机。BESS需求强劲，预计美国本十年末BESS增长约30%。

研究结论与投资建议

• 机械类公司（CAT、INIO）： 强化对BTM趋势的乐观态度，CAT受益于天然气发动机和小型设备趋势，预计2028年仍有增长空间。柴油备用需求可能减少，但Babcock认为仍需约30%的柴油备用。BESS机会对CMI积极。开关设备瓶颈支持RRX机会。
• 多领域/工程与建筑公司（PWR、MTZ）： 对电力基础设施和设备需求强劲，BTM有助于解决电网限制。BTM生态系统复杂化支持工程、电气和电力管理需求。发电设备供需紧张支持定价能力（ETN、VRT、NVT），开关设备瓶颈延长交货时间（24周→80周）利好ETN、VRT、NVT、GEV。
• 欧盟工业公司（Siemens Energy、Wartsila）： 现场发电趋势持续，需求强劲反映在订单和交货时间上。多单元解决方案受欢迎，小型单元需求健康。表后发电可能作为主要电源。新设备订单缓慢可能支持未来服务订单增长。
• 美国电力和公用事业： 公用事业关注航空衍生市场，价格上涨约50-60%。供应链风险增加。
• 亚洲公用事业： 开关设备供应紧张利好韩国和中国供应商（LS Electric、Hyosung Heavy、Hyundai Electric、Sieyuan Electric）。
• 美国通信基础设施： BTM作为桥接策略加速部署，但长期目标仍是接入电网。便携式核能和SMR技术尚远。
• 石化内河驳船运营商Kirby（KEX）： 原始设备制造商发动机交付加速，预计动力发电收入同比增长10-15%。主要担忧是未来交付延迟。涡轮机交付按计划进行，但Kawasaki供应链挑战影响2027年后交付前景。
• 轨道车租赁公司GATX（GATX）： 数据中心增加天然气发电需求，长期看GATX受益于天然气需求增长和电力赤字。天然气取代柴油作为主要电源。
• 机车制造商Wabtec（WAB）： 发动机价格过高、重量大、速度不适用，可能不追逐数据中心机会。更倾向于机车、轨道车和采矿设备业务。