交运月度会：聚焦油运与快递价格上行，配置红利

核心观点与投资策略

• 油运板块：地缘溢价叠加基本面改善，VLCC中东航线运价升至140万美元/天，预计Q4业绩显著上修；2027年运价中枢假设30万美元/天，盈利具50%以上上修空间。推荐中远海能和招商轮船，关注中东局势变化风险。
• 快递板块：行业“反内卷”监管加强，义乌等核心产区多轮提价且范围扩散，盈利驱动由件量转向价格；通达系PE不足10倍，具备显著超额收益空间，首选申通、圆通。
• 集运与干散货：2026年高基数效应下，2027年运价预期同比下降或持平，投资建议中性；集运市场已充分反映下跌预期，做空空间有限。
• 红利资产：公路与港口板块受避险资金及OCI账户配置驱动，具备红利属性；策略建议转向低估值、高股息品种，如股息率>7.5%的港股红利资产及皖通高速。
• 铁路板块：高铁客运展现韧性，国庆日均客流同比增13%，推荐具备运能弹性的京沪高铁；货运铁路受煤炭发运支撑，但增长逻辑弱于客运。
• 航空板块：高油价压制Q3盈利，但民航局“反内卷”新政限制热门航段增班，冬春航季航班量同比降5.6%，中长期竞争格局改善利好票价提升。推荐东航物流。

关键数据与研究结论

• 油运运价：中东航线VLCC运价升至140万美元/天，预计2027年运价中枢30万美元/天，中远海能和招商轮船盈利上修50%以上。
• 快递行业：旺季临近，反内卷监管加强，义乌等多地提价，通达系PE不足10倍，申通、圆通弹性最大。
• 港口板块：货量环比回升，投资逻辑不变，精选高股息个股，推荐关注股息率较高的港口公司。
• 航空客运：国庆假期国内航线含油平均票价同比涨9.5%，民航局“反内卷”新政限制热门航段增班，冬春航季航班量降5.6%。
• 航空货运：三季度运价平稳，TAC浦东出港指数同比增长20.9%，推荐东航物流。

投资建议

• 核心推荐：油运（中远海能、招商轮船）、快递（申通、圆通）。
• 风格切换与红利配置：高速（皖通高速）、港口。
• 铁路：京沪高铁。
• 航空：东航物流。
• 快递板块：首选申通，其次圆通，关注中通。
• 航空客运：油价回落是反弹关键，关注“反内卷”政策效果。
• 航空货运：景气度有望持续向上，推荐东航物流。