川财研究每日晨报：震荡延续，继续逢低布局绩优个股
本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 震荡延续，继续逢低布局绩优个股 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2017/12/24 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20171225 宏观策略 宏观：原油价格涨势重启 上游方面，本周IEA显示美国原油库存连续第5周下降，同时中东沙特也门等国政治局势持续紧张，都给了油价重启涨势的动力。煤炭方面，本周发改委印发《关于进一步加强冬季采暖价格监管切实保障群众温暖过冬的通知》，暂时取消进口煤限制，煤炭供给有所提升。另一方面，煤炭库存制度即将实施，下游企业存在一定补库压力，对价格形成支撑，从而继续推升动力煤涨价。中游方面，本周钢铁库存继续回升，或与近期季节性需求淡季的来临有关，同时今年北方地区气温下降快于去年，也直接导致需求的萎缩更为明显。但与往年同期相比，目前钢铁库存仍处于较低位置，也对目前工业原料价格形成了较为有力的支撑，预计短时间内钢铁价格仍以调整为主，但调整幅度将较为有限。下游方面，本周冬储临近导致近期猪肉蛋类等食品价格出现继续涨价，但迄今为止食品项主要品种价格仍明显低于去年同期，在基数效应限制下，预计年内通胀压力不大。地产方面，近期按揭贷款利率不断上行，对销售形成压制，短时间内地产销售周期仍未见底。 策略：震荡延续，继续逢低布局绩优个股 短期市场风险偏好难以大幅回升，流动性维持紧平衡预期，经济韧性仍存，市场短期仍延续震荡磨底的结构性行情，业绩仍是主线。中央经济工作会议强调防风险、IPO加速常态化以及证监会表态持续加强监管，年底流动性紧平衡和经济数据回落预期延续，短期市场风险偏好和估值提升仍受限；大盘短期大概率维持震荡走势，不断磨底，继续逢低配置低估值蓝筹和绩优成长。 行业热点 电子：板块分化，关注有业绩支撑的白马股 本周电子行业指数上涨0.42%，收于3539.35点。五个子板块中，光学光电子板块表现最好，周涨幅为1.43%，半导体板块跌幅最大，周跌幅为2.98%。前期涨幅巨大的半导体板块在调整期承受比较大的回调压力，不过我们坚持前期看好半导体长期发展的观点，如果继续回调是不错的介入时机。此外，进入11月以来，电子板块的白马股先后出现不同幅度回调，虽然近期有小幅反弹，但预计在年报业绩出来以前难以形成大幅上涨的趋势。不过下跌过程中部分白马股估值逐步走低，逐渐显现出投资价值。我们认为，可以关注有业绩支撑、估值不高的白马股或子版块。相关标的有：歌尔股份、三安光电、大族激光等。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/14 汽车：多款新车型将量产，汽车变革加速 上周末，蔚来汽车ES8在北京五棵松体育馆正式亮相，该车型是一款纯电动智能SUV，搭载了人工智能系统“NOMI”和自动辅助驾驶系统NIO Pilot及其所有硬件。在汽车电动化、轻量化和智能化的变革中，互联网造车企业已经先行一步。除此之外，小鹏汽车、云度、车和家等企业旗下车型已经陆续进入工信部新能源汽车推广目录，已经或是近期准备量产电动汽车。面对来势汹汹的互联网车企的竞争，传统车企也开始调整企业战略，在新车型上推陈出新迎接挑战，如吉利打造领克品牌，上汽计划发布全新车型“光之翼”。 随着国际国外车企的战略调整以及互联网汽车的蓬勃发展，我们认为：1、汽车变革和高速发展的时代已经来临，电动化、轻量化、共享化和智能化将作为产业发展的主线；2、纯电动汽车特斯拉Model S/X/3的成功商业化说明电动车在性能和成本上与传统车相差无几，电动汽车的渗透会逐步加快；3、蔚来ES8的量产、上汽“光之翼”、领克01等新款车型的推出，明年汽车行业的竞争将会加剧，而消费者以往对电动车高价低质的观念有望发生转变，从被动购车变为主动购车。因此2018年投资的主线有望集中在爆款汽车的相关产业链企业，包括整车企业及其核心零部件供应商。 电新：政策落地，关注分布式光伏投资机会 国家发改委发布《2018年光伏发电项目价格政策的通知》，规定各类资源区2018年1月1日之后投运的光伏电站度电标杆电价均下调0.1元，自发自用、余电上网模式的分布式光伏电站度电标杆电价下调0.05元至0.37元。此外，通知规定光伏电站需满足3个条件方能享受2017年电价：（1）进入2017年财政补贴管理；（2）2018年之前备案；（3）2018年6月30日之前投运。此次电价调整好于预期，尤其是尽管分布式光伏度电标杆电价下调0.05元，但由于其不受规模管理限制，依然具备较大的发展潜力。我们认为通知的下发将再度催生抢装，关注分布式、村级扶贫电站和光伏扶贫项目对未来光伏装机中枢的影响，预计2018年光伏行业较高景气度有望延续，细分子行业龙头上市公司有望优先受益。 煤炭：后续煤炭政策或仍以保供稳价为主 本周，煤炭板块上涨3.92%，沪深300上涨1.85%。近期动力煤维持供需偏紧局面，煤炭需求旺季来临，六大电厂耗煤量上升较快，库存下降较多。六大电厂日耗煤报76.49万吨，周环比上升7.43%，库存可用天数报14天，周环比降低12.5%。煤炭最高最低库存制度将于18年1月1日正式实施，近期下游补库需求提升，煤炭需求进一步放大。供给方面，临近年底，矿厂生产任务基本完成， 生产积极性降低，供给端受到一定程度上压缩。发改委本周通知相关政府部门，暂时取消对进口煤的限制，这一措施将一定程度支撑煤炭供应，综合发改委近期举措，后续煤炭政策可能仍以保供稳价为主。 近期两焦价格继续上涨，两焦价格后期走势与钢材价格关系较大，考虑到目前 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 3/14 钢价持续下行，钢厂利润受两焦上涨影响明显，判断两焦价格持续上涨缺乏足够需求支撑，两焦价格上涨或难持续。炼焦煤冬储为刚性需求，关注后续冬储对炼焦煤需求的影响。标的上，仍建议关注受益于采暖季供暖及煤炭行业整合的动力煤龙头企业。 建筑建材：供给侧发力，玻璃板块悄然启动 本周，建材板块表现温和，沪深300指数涨1.85%，行业指数涨0.72%。子版块上，玻璃制造在供给侧支撑下开始发力，周度涨幅超10%，其他水泥、玻纤、管材等板块表现乏力。年末各地排污许可证核发工作正在紧锣密鼓的推进，沙河部分产线仍有关停压力。此次关停涉及上游产线和中游加工线，需求暂被压制但不会消失，年末现货价格尚未能充分体现供给收缩力度。一个积极的信号在于，玻璃期货继前2周转为远月升水格局后，本周再度突破1500元/吨，创近期高点。水泥板块近期虽持续回调，但基本面依然乐观，年末水泥熟料库容比已经跌至近2年新低。包括周边黑色金属类建材，均呈现反季节性的库存低点，看好周期品春季反弹行情。 轻工制造：进口废纸环境保护管理规定正式出台 造纸板块：包装纸方面，进口废纸环境保护管理规定正式出台，进口废纸的企业应满足生产能力应不小于5万吨/年，小于预期的30万吨/年，因此本周废纸价格涨势趋缓。但是，年关将近，包装纸消费需求有望再度提升，我们判断国废价格仍有上行空间。文化纸方面，纸浆价格高企，支撑纸价提升，在供需格局稳定的情况下，中小产能因成本提升而被逐步淘汰，行业集中度有望继续提升。长期来看，供给侧改革加速，板块整体景气度回升，龙头企业盈利改善持续时间有望延长，继续看好造纸龙头，相关标的有山鹰纸业、博汇纸业、中顺洁柔。家居板块：受地产调控升级影响，家居行业短期受到一定冲击，但是在消费升级的背景下，三四线城市市场空间扩大，行业龙头具有较强的穿越地产周期的能力，相关标的有索菲亚、欧派家居。包装印刷板块：受原材料价格上涨和产品议价能力有限双重影响，行业整体利润被压缩，基本面改善仍然需要一定时日，建议关注拥有高端大客户资源、议价能力较强的的行业龙头，相关标的有裕同科技。 热点新闻 世界银行将中国2017年经济增长预期从10月的6.7%上调至6.8%，因个人消费和对外贸易支撑增长。（中证网） 中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。（新华社） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 4/14 川财报告 【川财研究】医药生物行业周报：CAR-T细胞治疗元年确立，迎战略机遇(20171224) 【川财研究】电子行业周报：板块分化，关注明年有业绩支撑的白马股（20171224） 【川财研究】建筑建材周报：供给侧发力，玻璃板块启动（20171224） 【川财研究】公用事业行业周报：碳排放交易启动，利好优质火电机组（20171224） 【川财研究】休闲服务行业周报：板块企稳反弹，关注龙头个股（20171224） 【川财研究】钢铁行业周报：钢材库存仍处同比低位（20171224） 【川财研究】煤炭行业周报：新一期环渤海动力煤价格指数环比上行（20171224） 【川财研究】宏观周报：原油价格涨势重启(20171224) 【川财研究】交运行业周报：11月邮政业务收入同比增长22.6%(20171224) 【川财研究】机械设备行业周报：板块波动幅度持续收敛，继续关注业绩较好的龙头（20171223） 【川财研究】房地产行业周报：中央工作会议明确重点发展房屋长期租赁（20171224） 【川财研究】策略周报：震荡延续，继续逢低布局绩优个股（20171224） 【川财研究】轻工制造行业周报：进口废纸环境保护管理规定正式出台（20171224） 【川财研究】银行业周报：中央经济工作会议召开，重点防控金融风险（20171224） 【川财研究】食品饮料行业周报：啤酒板块周涨幅超7%（20171224） 【川财研究】汽车行业周报：多款新车型将量产，汽车变革加速（20171224） 【川财研究】电新行业周报：政策落地，关注分布式光伏投资机会(20171224) 风险提示：宏观经济不达预期；政策执行不达预期。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 5/14 宏观策略 宏观 原油价格涨势重启 高频实体经济数据：原油价格涨势重启 上游方面，本周IEA显示美国原油库存连续第5周下降，同时中东沙特也门等国政治局势持续紧张，都给了油价重启涨势的动力。煤炭方面，本周发改委印发《关于进一步加强冬季采暖价格监管切实保障群众温暖过冬的通知》，暂时取消进口煤限制，煤炭供给有所提升。另一方面，煤炭库存制度即将实施，下游企业存在一定补库压力，对价格形成支撑，从而继续推升动力煤涨价。中游方面，本周钢铁库存继续回升，或与近期季节性需求淡季的来临有关，同时今年北方地区气温下降快于去年，也直接导致需求的萎缩更为明显。但与往年同期相比，目前钢铁库存仍处于较低位置，也对目前工业原料价格形成了较为有力的支撑，预计短时间内钢铁价格仍以调整为主，但调整幅度将较为有限。下游方面，本周冬储临近导致近期猪肉蛋类等食品价格出现继续涨价，但迄今为止食品项主要品种价格仍明显低于去年同期，在基数效应限制下，预计年内通胀压力不大。地产方面，近期按揭贷款利率不断上行，对销售形成压制，短时间内地产销售周期仍未见底。 政策新闻：中央经济工作会议指出坚决打击违法违规金融活动 12月18日，发改委在主题新闻发布会中表示，重点领域混合所有制改革持续推进，目前正在加紧指导第三批混改试点企业制定实施方案（中国网）；12月20日，中央经济工作会议指出今后3年，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产
