开创国际（600097）深度研究报告

开创国际（600097）深度研究报告总结

一、核心财务表现：由盈转亏的强周期反转

2025年公司实现营业收入233,650.30万元（同比+0.90%）、归母净利润7,389.40万元（同比+20.76%）。2026年上半年业绩显著反转，营业收入11.82亿元（同比-5.36%）、归母净利润-3,030.80万元（同比-209.80%），由盈转亏。两期业绩方向完全反转，反映远洋渔业强周期属性。季度间存在数据缺口，年报与半年报均未提供毛利率、成本结构与现金流数据，无法比较盈利能力结构变化。半年报个别分部描述存在文字异常，相关数据可靠性存疑。

二、业务结构：一鱼一虾，量价分化

公司聚焦“一鱼一虾”，金枪鱼围网船队11艘在中西太平洋作业，规模与产量居国内领先。2025年金枪鱼捕捞量88,560.73吨（+0.86%），销量67,096吨（-10%）、销售收入79,698万元（-4%），呈量稳价跌；磷虾捕捞量70,091.50吨（+97.16%）创新高，磷虾粉收入15,378万元（+14%）。2026年上半年金枪鱼捕捞量45,731吨（-11%）、磷虾45,155吨（-18%），转为量价齐跌。未获取分品种单价数据，价格变化仅能通过收入与销量间接推断；未见鱿鱼、竹荚鱼品类。

三、政策与配额环境：支持与约束并存

公司依赖国际配额与入渔政策：金枪鱼围网依赖中西太平洋渔业委员会配额，磷虾受南极海洋生物资源养护委员会配额及气候、海冰影响。2026年上半年基里巴斯部分水域关闭已实际冲击经营。支持面包括“十五五”规划发展远洋渔业及财税金融支持，但公司是否实际享受未验证。约束面包括WTO“渔业1号”协定禁止有害补贴，公海生物多样性协定带来更严格国际监管；中国远洋船队利润依赖政府补贴，补贴改革与行业盈利依赖存在张力。

四、海外敞口与地缘、汇率风险

2025年公司境外销售占营业收入56%。海外布局以中西太平洋（金枪鱼）和南极海域（磷虾，与江苏深蓝合作）为主。2026年上半年基里巴斯水域关闭叠加气候恶化导致捕捞量下降、由盈转亏。汇率风险无量化披露，境外子公司清单与境外资产规模未获取，海外资产安全敞口无法量化。

五、估值与机构预测：完全资料缺口

所有返回段落均未包含市盈率、市净率、机构盈利预测、评级或目标价数据，估值与盈利预测子问题存在完全资料缺口，不能给出估值判断。仅印证业绩的高波动性。

六、主要经营风险

风险集中于资源与气候波动（拉尼娜转厄尔诺）、燃油成本（油价上涨）、国际配额与入渔政策变动。公司应对方向包括优化船队联动、动态调整作业海域、严控成本，但明确提示行业不确定性。存在“深蓝”轮合作到期不确定性。未发现诉讼、处罚或食品安全类事项，但燃油成本增幅、毛利率等量化细节缺失。

七、近一年重大事项与投资逻辑评估

重大资本开支：更新建造两艘金枪鱼围网船，2025年12月开工。股权变动：小间科技一致行动人减持后合计持股8.9598%。合作事项：“深蓝”轮合作到期，双方正就后续合作磋商。投资逻辑评估：未来一年业绩取决于渔场气候恢复、油价走势、“深蓝”轮合作安排及新船进度，公司自身提示行业不确定性；本报告不构成投资建议，不给出确定性投资结论。

八、观点分歧与对比

跨报告共识：2025年全年盈利改善与2026年上半年由盈转亏的事实链相互印证；气候、入渔政策与燃油成本是核心驱动。分歧与时间变化：两期报告方向完全反转，属行业强周期波动。口径差异：年报金枪鱼收入口径存在四舍五入差异；半年报个别分部描述存在文字异常。行业层面关于补贴改革与资源可持续性的判断与公司盈利依赖之间存在张力。

九、关键风险与不确定性

渔场气候与资源波动风险：拉尼娜转厄尔诺导致捕捞量下降，下半年能否改善不确定。燃油成本风险：国际油价上涨推高成本，油价走势不可控。国际配额与入渔政策风险：直接影响捕捞量与成本。合作经营到期风险：“深蓝”轮合作到期，后续安排尚在磋商。业绩波动风险：公司明确提示远洋捕捞经济效益存在较大波动风险。股东减持信号：小间科技一致行动人减持。长期资源风险：全球生物可持续种群占比下降，叠加国际补贴与监管趋严，行业长期盈利空间可能承压。资料缺口：未提供毛利率、成本结构、现金流及分板块毛利率数据；未提供市盈率、市净率、机构盈利预测、评级或目标价；未量化披露汇率风险；未获取境外子公司清单与境外资产规模；未获取金枪鱼、磷虾分品种单价数据；未发现诉讼、处罚、食品安全及分红方案；业绩说明会为公司单方表述且来源机构标注为未知机构；季报财务报表未经审计。