常铝股份（002160）深度研究报告

常铝股份2025年营收84.70亿元增长7.93%，归母净利润约6,953.83万元增长7.01%，但扣非净利润连续三年为负，持续经营能力存疑。铝加工业务占比约93.02%，转型未体现在收入结构上。

铝加工为绝对主体，新能源子公司分化。山东新合源电池壳因竞争加剧、以价换量，2025年净利润同比-25.19%；泰安鼎鑫在重卡新能源热管理领域份额快速提升、盈利韧性较强。但公司自述的空调箔和汽车热交换领域领先地位缺乏第三方市占率数据验证。

持续经营风险（扣非净利润连续三年为负，审计报告提示不确定性）、原材料铝价风险（2026年9月铝价冲高回落，长期供需存在过剩压力）、下游竞争风险（电池壳领域以价换量）、业务集中风险（铝加工占比约93%）。

铝加工行业高度集中，铝价长期供需存在过剩压力。电池壳领域竞争加剧，以价换量普遍。储能电池市场拓展与锂电箔成材率改善是行业关键变量。常铝股份需关注铝价走势及宏观利率环境变化。

2026年中报完整财务数据及扣非净利润走向、储能电池市场拓展与锂电箔成材率改善进度、电池壳行业竞争格局与山东新合源毛利率回归幅度、股份协议转让过户进展。