苏州规划近一年基本面承压，主要表现为订单获取不及预期导致营业收入大幅下滑。公司90%以上收入来自江苏省内，客户以政府部门及国有企事业单位为主，区域与客户集中放大了财政压力传导。回款周期普遍在1年以上，公司通过合同评审、催款函及诉讼等措施管控坏账，2025年经营活动现金流为正。战略上，公司以EPC打通设计-施工-运维-智慧城市数字化全链条，并拟以2.5亿元收购东进航科进军低空经济，交易2025年12月获深交所受理、2026年3月因财务资料过期一度中止审核，最终结果截至研究截止日未知。行业层面，《城市更新'十五五'规划》于2026年5月印发，危旧房改造目标翻倍至50万套/间，构成政策性结构机会，但行业报告均不含公司层面数据，政策红利能否转化为公司订单缺乏直接证据。
财务表现：营收大幅下滑，现金流为正但量化数据缺失。2026年9月调研纪要披露订单获取不及预期，营业收入出现较大幅度下滑；回款周期普遍在1年以上，公司通过多种措施管控坏账，2025年经营活动现金流量净额为正。但所有段落均未提供具体营收、净利润、毛利率数字，下滑幅度无法量化验证；季度财报未经审计；调研纪要为管理层单方表述。
业务结构：规划设计主业+全链条延伸+低空并购。公司以规划设计与工程设计服务为主业，拥有城乡规划甲级等资质，在江苏省内品牌知名度较高。通过EPC业务打通全业务链条，并向运维管理和智慧城市领域延伸。拟以2.5亿元收购东进航科，东进航科业绩承诺2026-2028年归母净利润分别不低于1500万、2500万、3500万元。收购交易曾中止审核，最终结果未知。
行业政策环境：城市更新'十五五'规划带来结构性机会。2026年5月《城市更新'十五五'规划》印发，首次设置全国层面量化指标：城镇危旧房改造50万套/间。政策配套专项债、REITs等投融资支持。行业底层逻辑从增量开发转向存量运营。苏州作为城市更新试点城市与会交流。但行业报告均不含公司层面数据，政策机遇能否转化为公司订单缺乏直接证据。
区域竞争地位：深耕江苏、全国化有限。公司90%以上收入来自江苏省内，客户主要为政府部门及国有企事业单位，区域集中度高。在江苏省内特别是苏南地区具有较高品牌知名度。区域集中带来双重影响：深度绑定苏州及长三角机遇，地方财政压力直接传导至订单与回款。公司应对策略为通过EPC全链条增强客户粘性、向智慧城市延伸构建多元化客户结构，并拟收购东进航科寻求新赛道突破。但未提供市场份额及与大型设计院的直接竞争对比数据，省外收入占比与省外订单情况缺失。
估值与机构观点：覆盖稀少，估值判断存在核心缺口。回溯365天内仅检索到华创证券一家券商覆盖（2025/12/08发布），给予'推荐'评级，预计低空数字化政府端为百亿级市场规模。但该报告发布于2025年12月，其中17.97元/股为交易定价参数，不代表研究截止日股价；未检索到任何目标价、市盈率等估值指标记录。
风险因素：主要风险包括区域与客户集中风险、应收账款回收风险、行业需求下滑风险、并购不确定性风险。此外业务具有周期性、区域性和季节性。管理层称重组中止'不构成实质性影响'属单方表述。
综合判断与不确定性：公司近一年经营压力明确且随时间显性化，新业务尚未形成有效对冲；收购东进航科若完成将改变利润结构，但交易能否完成存在审核与注册不确定性。行业政策面城市更新'十五五'规划构成潜在结构性机会，但受益主体判断存在分歧，且缺乏公司层面转化证据。本报告不给出确定性投资结论。
观点分歧与对比：共识包括财政压力导致营收大幅下滑、区域客户集中度高、回款周期超1年但2025年经营现金流为正、EPC全链条与智慧城市延伸战略一致、城市更新政策加码。分歧包括管理层称重组中止无实质影响与投资者质疑'收购有戏吗'的对照；华创看好低空百亿市场与东进航科亏损现实及传统业务下滑的张力；城市更新受益主体判断（国企开发商）与公司背景的口径差异。时间变化包括2026/5调研基调偏稳→2026/9明确营收大幅下滑，经营表述约3个月内明显转弱；收购进展2025/12受理→2026/3中止→2026/4称有序推进，此后无更新。
关键风险与不确定性：并购不确定性风险；缺失2025年报、2025三季报、2026一季报及半年报的具体营收、净利润、毛利率、应收账款余额及减值金额；调研纪要均为管理层单方表述，未经独立审计或第三方交叉验证；季度财报未经审计；行业报告均不含公司层面数据；收购东进航科2026年4月后无进展更新；'十五五'各项城市更新目标均为规划值而非已实现事实；部分段落存在截断。
