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广东宏大研报核心内容是什么？
广东宏大研报指出公司在民爆与矿服一体化领域为行业龙头，2025年营收利润双增，但2026年上半年利润增速放缓受汇兑及海外投入影响。报告强调矿安78号文利好具备‘双一级’资质的一体化企业，公司有望受益于供给侧出清。防务装备板块高增长依赖并购，海外业务贡献占比尚不明确。机构对2026-2028年盈利预测存在分歧，主要源于对军工兑现节奏及海外业务权重的不同假设。经营性现金流2026年上半年转为负值，改善情况待观察。
民爆与矿服一体化赛道发展趋势如何？
民爆行业70%下游依赖矿山，与宏观经济高度相关，2026H1行业产销量利润普遍下滑，但广东宏大逆势增长，显示其竞争优势。矿安78号文要求矿山自建队伍或整体托管，严禁爆破外包，利好具备‘双一级’资质的一体化龙头。行业正向3-5家大型集团集中，广东宏大作为前五龙头之一，将受益于行业集中度提升和供给侧出清。政策利好头部企业盈利确定性和市场份额。
报告重点分析了广东宏大的哪些方面？
报告重点分析了广东宏大的业务结构，矿服业务是核心收入来源，2025年收入144.37亿元，毛利率18.24%。民爆板块收入29.93亿元，毛利率38.30%，利润贡献率高。防务装备板块2025年收入4.61亿元，2026H1受并表影响收入达5.10亿元。海外业务2026H1收入9.23亿元，占营收9.10%，赞比亚、秘鲁项目开始贡献增量。并购雪峰科技强化了公司在西部区域的一体化优势。
当前民爆与矿服一体化市场现状如何？
当前民爆行业下游70%依赖矿山，与宏观经济紧密挂钩，2026H1行业整体产销量及利润下滑。广东宏大逆势增长，凸显其相对竞争优势。矿安78号文推动行业向大型集团集中，利好具备‘双一级’资质的一体化龙头企业。供给侧出清政策改善头部企业盈利确定性和市场份额。新疆地区存在同业价格战挤压毛利现象，行业集中度提升有利于龙头企业。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括宏观经济下行、区域景气度波动、行业竞争加剧、安全生产及防务转型不确定性。防务装备板块高增长依赖并购并表，内生增长能力未单独量化。海外业务具体营收占比、毛利率及风险敞口未详细披露。经营性现金流2026年上半年转为负值，改善幅度存在不确定性。大额应收账款带来信用减值风险，汇率波动对利润有扰动。