广东宏大2024年报点评：海内外业务双管齐下，并购项目助力业绩持续增长

公司研究 广东宏大2024年报点评： 2025年04月14日 公司点评 买入首次广东宏大002683 海内外业务双管齐下，并购项目助力业绩持续增长 走势比较 50 36 太22 平8 24412 24623 2493 241114 25125 2547 证 洋6 20 券 股广东宏大沪深300 份股票数据 有 限 总股本流通亿股76651 总市值流通亿元2250419281 事件：广东宏大发布2024年年报，全年实现营业收入13652亿元， 同比增长1761；归母净利润898亿元，同比增长2539。公司拟每10 股派现45元（含税）。点评： 各业务板块协同发力，业绩持续增长。公司2024年实现营业收入 13652亿元，同比增长1761；归母净利润898亿元，同比增长2539。其中，第四季度实现营业收入438亿元，同比增长1946，归母净利润 248亿元，同比增长1307。新疆、西藏及海外市场收入增幅显著，验证“大客户大项目”战略成效。作为营收主要驱动力，2024年矿服业务实现营业收入10811亿元，同比大增2101；民爆板块实现营业收入 2309亿元，同比微增118；防务装备板块实现营业收入35亿元，同比增长4774，主要得益于传统军品交付量增加以及并购子公司江苏红光带来的收入增量。另一方面，公司海外业务覆盖塞尔维亚、秘鲁、刚果布等“一带一路”国家，聚焦金铜矿、钾盐矿等高价值矿种，驱动海外营收高速增长，2024年达到1356亿元，同比增长4366。 国内外收并购项目陆续落地，研发开创民爆行业AI大模型。公司2024 公12个月内最高最低价 司元 证相关研究报告 报 券研究 证券分析师：王亮 EMAIL：wangltpyzqcom 3161766 年收购宜兴市阳生化工有限公司60股权、青岛盛世普天科技有限公司51股权，新增炸药产能82万吨，合并炸药产能跃居国内第二。2025年 2月完成对雪峰科技21股份收购，公司拥有炸药产能提升至6975万 吨，在新疆地区产能达1785万吨（自有36万吨，在建25万吨，雪峰科技1175万吨），显著扩大新疆市场份额与盈利能力。在海外，2025年1月收购EXSUR公司51股权，进军秘鲁民爆市场，赞比亚炸药厂建设稳步推进，加速国际化布局。公司还成功研发出具有变革意义的“悟空爆破大模型”，明显提升爆破岩石块度的准确性，降低人为错误发生概率，进 告分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 EMAIL：wanghttpyzqcom 分析师登记编号：S1190523010001 一步巩固了公司在爆破技术领域的领先地位。投资建议： 广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，矿服、炸药、军工三大板块齐头并进，有望推动公司实现稳健增长。预计公司20252027年EPS为145168188元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格剧烈波动风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；应收账款风险；不可抗力风险。 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）13652 15831 18216 20509 营业收入增长率1761 1596 1506 1258 归母净利（百万元）898 1099 1274 1431 净利润增长率2539 2245 1592 1226 摊薄每股收益（元）118 145 168 188 市盈率（PE）2241 2064 1780 1586 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2959 2883 4597 6060 8223 营业收入 11608 13652 15831 18216 20509 应收和预付款项 3108 3504 4063 4676 5264 营业成本 9221 10748 12467 14344 16152 存货 391 391 454 522 588 营业税金及附加 46 56 65 75 84 其他流动资产 2653 4111 4244 4900 5829 销售费用 70 75 87 101 113 流动资产合计 9111 10889 13358 16158 19904 管理费用 660 876 1016 1169 1316 长期股权投资 276 312 318 318 332 财务费用 87 119 159 167 191 投资性房地产 12 11 11 11 11 资产减值损失 79 61 2 2 3 固定资产 2142 2752 2678 2520 2277 投资收益 86 91 106 122 137 在建工程 375 172 136 108 89 公允价值变动 1 13 0 0 0 无形资产开发支出 1436 1580 1601 1641 1687 营业利润 1137 1370 1675 1940 2178 长期待摊费用 65 147 175 209 257 其他非经营损益 4 8 7 6 7 其他非流动资产 11955 14678 17124 19898 23588 利润总额 1133 1362 1668 1933 2171 资产总计 16262 19652 22043 24705 28242 所得税 161 190 233 270 303 短期借款 208 763 772 925 1164 净利润 972 1172 1435 1664 1868 应付和预收款项 2457 3346 3881 4465 5028 少数股东损益 256 274 336 390 437 长期借款 1732 4185 4861 5454 6695 归母股东净利润 716 898 1099 1274 1431 其他负债 3921 3547 3972 4330 4712 负债合计 8318 11841 13485 15174 17598 预测指标 股本 760 760 760 760 760 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 3385 3198 3198 3198 3198 毛利率 2056 2127 2125 2126 2124 留存收益 2451 2775 3185 3769 4445 销售净利率 617 658 694 700 698 归母公司股东权益 6470 6494 6903 7487 8163 销售收入增长率 1415 1761 1596 1506 1258 少数股东权益 1474 1318 1654 2044 2481 EBIT增长率 2288 2142 2631 1494 1246 股东权益合计 7944 7812 8557 9531 10644 净利润增长率 2768 2539 2245 1592 1226 负债和股东权益 16262 19652 22043 24705 28242 ROE 1107 1383 1593 1702 1753 ROA 615 653 688 712 706 现金流量表（百万） ROIC 876 901 1032 1067 1042 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPSX 096 118 145 168 188 经营性现金流 1411 1776 2299 2232 2519 PEX 2102 2241 2064 1780 1586 投资性现金流 276 2854 388 609 823 PBX 236 310 329 303 278 融资性现金流 776 844 107 166 441 PSX 131 147 143 125 111 现金增加额 356 236 1802 1458 2137 EVEBITDAX 917 1116 1067 914 801 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数5与5之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与5之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于15以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefutpyzqcom 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。