益生股份（002458）深度研究报告

核心观点与关键数据

• 引种与价格：益生股份2025年引进祖代26.6万套，占全国42%-43%，居行业第一；2026年1-5月因法国禽流感引种中断，6月恢复。父母代鸡苗价格自2025年9月起逐月上涨，2026年8月报价66元/套。26Q2父母代/商品代均价分别为51.4元/套、3.1元/只，同比+17.88%/+41.58%。
• 财务表现：2025年公司处于周期低位，营收29.52亿元，归母净利1.65亿元。2026年上半年业绩爆发，业绩预告归母净利2.7-3亿元（+4286%-4774%），中报确认营收16.97亿元（+28.44%）、归母净利3.08亿元（+4897.29%），半年利润超2025年全年。种鸡业务收入14.22亿元（+41.24%）、毛利率30.67%（+20.89pct）。
• 行业周期：行业处于引种收缩驱动的供给偏紧上行阶段，2025年祖代引种约62万套，同比下降超10%，法国成为主要引种来源。需求端2025年屠宰量93.7亿羽，2026年预计98-99亿羽，下游扩产快于种禽扩张。
• 产能布局：公司为亚洲最大祖代肉种鸡养殖企业，祖代存栏约40万套、父母代存栏700万套。山西大同100万套父母代项目已建成，预计新增约1亿只商品代鸡苗产能。未来4年计划父母代存栏提升至1000万套、商品代鸡苗产能增至10亿只。商品代鸡苗销量从上市前3000多万只增至2025年6.44亿只。
• 种猪业务：种猪业务自2023年底放量，2024/2025年出栏3.0/9.8万头（+806.1%/+228.4%），客户含温氏、大北农、中粮等，2026年规划销量15万头，1H2026已销7.36万头（+91.3%）。'益生817'配套系2025年获国家新品种证书。

机构观点与分歧

• 机构评级：中报后太平洋、华安、国投均维持买入评级。
• 盈利预测：太平洋预计26-27年归母净利5.47/4.74亿元，对应PE 17.4/20.1倍；华安预计26-28年8.06/10.19/9.93亿元；国投预计26-27年8.95/10.18亿元，2027年PE 14倍，目标价10.22元。2026年预测最高与最低相差约64%，2028年方向相反。
• 观点分歧：引种中断量化口径不同（华安'引种量为0'vs市值风云'祖代更新量34.43万套'），种猪业务'增收不增利'（太平洋）与'新利润增长点'（华安）侧重不同，第一创业认为Q1父母代供应未立即收缩，与调研纪要强调的供给偏紧延续存在节奏判断差异。

风险因素

• 主要风险：疫病风险（高致病性禽流感、新城疫等）、引种渠道风险（依赖国外育种公司，法国两省禁止名单）、产品价格波动风险、原材料风险（玉米、豆粕价格上涨）。
• 其他风险：食品安全风险未披露，机构风险清单口径不一；消费承接风险、预测分歧风险、现金流数据缺失、一季报数据缺失、引种量数据口径差异、种鸭业务证据缺口、研究截止日信息未覆盖。

研究结论

益生股份受益于2025年引种受限导致的供给偏紧，种鸡业务量利双增，2026年上半年业绩暴增。机构普遍看好公司但盈利预测分歧显著。公司种猪业务快速放量但毛利率承压，产能扩张计划宏大。主要风险包括疫病、引种渠道中断、苗价波动及原材料成本。研究存在数据缺失和时效性问题。