沪锡继续震荡

核心观点与关键数据

• 锡精矿进口：2026年8月国内锡矿砂及其精矿进口量19331吨，环比上升14.00%，同比上升88.40%。其中从缅甸进口环比上升61.84%，同比上升253.55%。国内恢复水平仅达禁矿前40%-50%。
• 国内供应：9月精炼锡产量16070吨，环比上涨1.13%，但云南开工率单周骤降21.81个百分点，主要因云锡例行停产检修。10月国内精锡产量边际收缩。8月精锡进口2746.85吨，环比上升21.04%，出口2202.10吨，环比上升26.18%。
• 印尼出口：8月印尼锡锭出口4804吨，环比上升5.2%，四季度出口改善概率较大，但受RKAB核销和配额限制，出口难放量。
• 消费需求：9月焊锡企业开工率79.10%，环比上升6.3%，但旺季不旺，五年来同期偏低。节后下游补库，AI算力与光伏焊带需求回暖，但传统消费电子受内存供应偏紧制约，高价锡接受度不高。

库存与价格

• 国内现货及库存：截止10月9日，上期所锡库存减少102吨至7068吨，社会库存为9343吨，环比下降151吨。长江现货均价39.30万元/吨，环比下降4.06%，对主力基差转为升水。
• LME现货及库存：截止10月9日，LME锡库存减少210吨至4265吨，贴水进一步收窄至-81.11美元，海外现货支撑走强。

研究结论

• 供应端：缅甸矿进口回升但实际供应仅禁矿前40%-50%，刚果（金）产出不确定性较大。银漫矿业复产但采区复工待定，国内自供增量有限。云锡检修导致国内供应阶段性收缩。
• 需求端：9月旺季不旺，下游补库有限，高价锡接受度不高，但AI和光伏需求回暖。
• 价格走势：矿端紧平衡延续，国内供应收缩支撑锡价，但需求偏弱，沪锡上涨驱动力不足，或继续震荡。后期关注加工费、云锡检修结束时间和国内库存情况。