基本面情况
- 锡精矿进口：5月国内锡矿进口量为1.34万吨，环比增加36.39%，同比增长59.84%，但1-5月累计进口量同比下降36.51%。缅甸佤邦矿区复产停滞，叠加雨季运输困难，导致进口量持续下滑；缅甸南部因泰国运输禁令，每月减少500-1000金属吨锡矿供应。锡矿加工费低位稳定，国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，均环比持平。
- 锡供应：2025年6月国内精炼锡产量为1.38万吨，环比下降6.94%，同比下降15.2%。受原料短缺、成本压力及区域性生产中断影响，锡供应大幅回落。5月中国精锡进口量为2076吨，环比增长84.04%，同比增长225.9%；出口精锡1770吨，环比增加8.19%。沪伦比价继续震荡回落，锡进口亏损扩大。印尼5月出口5458.74吨，环比上升12.18%，出口已恢复至均值水平之上。
- 消费：下游消费淡季，消费电子、汽车电子采购低迷，家电、镀锡板订单增长乏力。光伏组件排产或进一步收缩，焊料需求承压。现货市场用家谨慎情绪延续，补库力度不足，终端市场疲软。
现货及库存
- 国内现货及库存：截止7月11日，上期所锡库存减少101吨至7097吨，社会库存环比下降0.87%，仍高于近四年均值水平。锡长江现货均价收于26.68万元/吨，环比减少1000元，下跌幅度为0.37%。长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，上周五基差为1190元。
- LME现货及库存：截止7月11日，LME锡周度库存环比小幅下降140吨，近五年偏低水平。LME现货升水转为贴水，截止末贴水251.8美元。
行情展望与策略
- 供应端：海外锡锭库存持续回落，但伦锡现货贴水，海外锡锭现货供应未显紧张。国内矿端进口环比小幅增加，但仍在低位，矿加工费持续低位。缅甸矿端复产缓慢，矿端紧张格局延续，国内锡供应开工维持低位。印尼出口持续增加，已超过均值水平。后期锡锭进口压力较小。
- 需求端：下游消费淡季，需求疲弱，补库力度不足，终端市场疲软。
- 结论：海外库存走低对锡价有支撑，但现货面未紧张，短期对伦锡提振有限。国内矿端紧张延续对锡价支撑较强，但下游需求疲弱，国内库存小幅回落，供需面边际变化有限，预计继续高位震荡。后期关注缅甸佤邦复产进展、国内供应端及需求变化。
