基本面情况
- 锡精矿进口：9月国内锡矿进口8713.6吨，环比下降15.13%，同比上涨10.92%；缅甸进口3136.76吨，环比增加49.9%。缅甸佤邦采矿证已获批，但受雨季及复产缓慢影响，出口量仍远低于正常水平，国内锡矿供应紧张延续。国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，环比持平；60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，环比持平。
- 精炼锡供应：2025年10月国内精炼锡产量1.625万吨，环比回升53.09%，同比下降4.25%。云南大型冶炼厂检修结束，生产逐步恢复，但矿端紧张问题未解决，上周云南和江西锡锭冶炼厂开工率仅小幅上升。9月中国锡锭进口1501吨，环比增加4.38%；精锡出口1789吨，环比增加6.78%。沪伦比价震荡，锡进口维持亏损状态。印尼9月精炼锡出口4844.21吨，终结三连降，但较近四年均值低1.14%。印尼政府计划将RKAB审批周期调整为一年一次，后期出口不确定性较大。
- 消费需求：传统消费电子和家电领域需求不振，订单量减少，下游企业采购谨慎，多以逢低补库为主。
- 国内现货及库存：截止11月7日，上期所锡库存增加73吨至5992吨，社会库存7288吨，库存连续下降至中等偏低水平。锡长江现货均价收于28.42万元/吨，环比下降350元，跌幅0.12%。长江现货对锡主力基差回落，上周五基差为590。
- LME现货及库存：截止11月7日，LME锡周度库存环比增加160吨至3035吨，仍低于近年均值水平。LME现货升水走弱，上周末升水30美元。
行情展望与策略
- 海外库存：LME锡库存环比回升，仍处中等偏低水平，现货升水小幅走低，对锡价仍有支撑，但提振动能减弱。
- 国内供应：缅甸佤邦采矿证已获批，但受雨季及复产缓慢影响，出口量仍低，国内锡矿供应紧张延续。矿端紧张矛盾未解决，国内冶炼企业开工难以进一步回升。
- 印尼出口：印尼9月精炼锡出口环比大幅回升至近年均值水平，但后期RKAB审批周期等因素下，出口量不确定性仍较大。
- 国内进口：锡锭进口量环比增加，进口维持亏损状态，锡锭进口流入有限。
- 下游需求：传统消费电子和家电领域需求不振，订单量减少，下游企业采购谨慎，多以逢低补库为主。
- 研究结论：海外锡锭低库存对锡价仍有支撑，国内原料紧张限制冶炼企业开工提升，下游需求疲弱，国内锡小幅去库存化。预计供需紧平衡状态下，锡价或继续高位震荡。后期关注缅甸矿恢复情况、国内需求改善情况。
