沪锡继续高位震荡

基本面情况 锡精矿：海关总署数据显示9月份国内锡矿进口量为8713.6吨，环比下降15.13%，同比上涨10.92%；缅甸进口量为3136.76吨，环比增加49.9%。虽然缅甸锡矿端逐步复产，但缅甸进口绝对量依然维持低位，且9月国内整体进口量环比下降，国内锡矿供应紧张延续。国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，环比持平。60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，环比持平。 供应：2025年9月，SMM统计的国内精炼锡产量约为1.062万吨，环比下降37.71%。国内部分企业于9月检修，产能利用率进一步下探。上周据SMM本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率环比上升20.63%回升至50.35%。云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作基本结束，但回升仅仅是阶段性的修复，整体开工水平仍处于历史低位。9月中国锡锭进口1501吨，环比增加4.38%；精锡出口1789吨，环比增加6.78%。目前沪伦比价震荡小幅走高，锡进口维持亏损状态。印尼9月月出口精炼锡4844.21吨，终结三连降，较近四年均值水平低出1.14%。印尼政府计划将RKAB审批周期从每三年一次调整为一年一次，要求企业2025年10月重新提交相关文件，后期印尼出口具有较大不确定性。 消费:旺季不旺。下游需求端持续低迷，消费电子、家电市场需求不振，订单明显减少。镀锡板产量同比数据继续疲弱，镀锡板出口增幅也呈回落态势。锡价调整后下游观望情绪随之减弱，部分商家逢低刚需采购；不过近期总体订单情况增长欠佳，此前表现一度较为清淡。据商家反馈，当前出货情况有所回暖，而消费面仍需继续改善。 国内现货及库存：截止10月17日，上期所锡库存减少188吨至5691吨。社会库存7925吨，终结三连降后环比回升，库存低于均值水平。锡长江现货均价收于28.14万元/吨，环比下降7450元，跌幅为2.58%。长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，上周五基差为0。 LME现货及库存：截止10月17日，LME锡周度库存环比继续增加325吨至27350吨，仍低于近年来均值水平。LME现货贴水走扩，上周末贴水为-142美元。 行情展望与策略 海外锡库存环比回升，但库存位置仍较低，LME锡贴水走扩，海外低库存对锡价仍有支撑，但对锡价提振动能减弱。缅甸佤邦复产推进，进口量环比走高，不过绝对值仍在相对低位，且国内整体进口量环比再次回落，国内锡矿供需紧张局面延续。云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作基本结束，开工率大幅走高，但整体开工水平仍处于历史低位。印尼出口量环比大幅回升至近年来均值水平，不过后期RKAB审批周期等因素下，出口量不确定性仍较大。国内锡锭进口量环比增加，进口维持亏损状态，锡锭进口流入有限。 旺季不旺。下游需求端持续低迷，消费电子、家电市场需求不振，订单明显减少。镀锡板产量同比数据继续疲弱，镀锡板出口增幅也呈回落态势。锡价调整后下游观望情绪随之减弱，部分商家逢低刚需采购；不过近期总体订单情况增长欠佳，此前表现一度较为清淡。 总之，海外锡锭低库存对锡价仍有支撑。国内检修企业复产后供应增加，但受制于矿端紧张，供应增幅受限。下游需求改善不及预期。预计供需面变化不大，锡价或继续高位震荡。后期关注缅甸矿恢复情况、国内需求改善情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446