第二阶段中段震荡期结束伴随哪些信号？

市场观点

• 核心观点：等待时机，但亦无需悲观。
• 市场热点1：央行明确人民币汇率政策立场，不以贬值获取贸易竞争优势，坚持以市场供求为基础，保持汇率弹性和双向浮动，重点防范汇率超调风险。财政部安排使用5500亿元地方债结存限额，兼顾基层财力保障与有效投资扩张，有望为四季度经济增长提供进一步支撑。
• 市场热点2：短期美伊军事冲突阶段性降温，美方10月8日表示中期选举前不会恢复对伊朗的军事打击，但对伊海上封锁仍将继续。霍尔木兹海峡通行前景尚不明朗，后续美伊局势仍存反复，不确定性较大，有待持续跟踪。
• 市场热点3：美联储9月议息会议纪要整体偏鹰，与会者普遍认为通胀风险偏上行而劳动力市场接近充分就业，经济活动保持稳健扩张，年内进一步加息或仍有必要。结合近期美联储官员释放的谨慎加息信号，短期内政策调整的紧迫性有所下降，10月加息概率较低，流动性收紧预期边际缓和。但考虑到通胀风险尚未完全消退，12月仍存在进一步加息的可能，后续通胀与就业数据的变化仍是影响美联储政策决策的关键因素。

行业配置

• 配置热点：从容布局AI硬件，为年末吃饭行情做准备。
• 成长产业周期第二阶段中段震荡期结束信号：
  • 成长风格换手率将触及第二阶段行情以来最低位，且并非首次触底便开启尾声加速上涨，而是在中段震荡阶段触底1-2次后，才会开始反弹，产业主线行业表现类似。
  • 中段震荡期结束时，成长风格和产业主线行业的成交额特征和换手率特征相似，通常也会处于第二阶段行情以来的低位。
  • 成长风格估值和分位通常处于第二阶段的低位水平，但产业主线行业的估值和分位数则无明显规律。
• 从容布局AI硬件：
  • AI上中游硬件高景气仍然坚实可靠，但在交易性因素影响下市场对成长科技方向仍较难凝聚出稳定共识。当前市场正处于第二阶段中段震荡期后半程，预计还将持续0.5-1个月左右，随后将迎来第二阶段尾声加速上涨行情，这也是年末吃饭行情中的最大机会所在。
  • 建议重视以下三条投资线索：
    • 第一条主线：为年末吃饭行情积极布局，其中AI上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等。
    • 第二条主线：AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。
    • 第三条主线：具备强α支撑的农产业链条，包括农产品、化肥、农化制品等。

风险提示

• 海外芯片半导体估值消化持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期再起；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。