业绩短期承压，创新药放量与首仿梯队打开成长空间

业绩概览

2026年上半年，公司实现收入19.87亿元（同比-1.46%），归母净利润3.52亿元（同比-9.35%），扣非归母净利润3.42亿元（同比-5.15%）。利润承压主要受汇兑损失、资产减值、公允价值变动损失及员工持股计划股份支付费用等非经营性因素影响。2026Q2收入重回正增长（10.64亿元，同比+0.35%），经营性现金流净额4.77亿元（同比+21.38%），利润含金量高。资产负债率24.07%，现金流稳健。

业务板块

• 成品药：收入11.63亿元（同比-1.08%），毛利率64.08%（同比+0.24pct），基本盘稳固，毛利率逆势提升。
• 原料药：收入4.17亿元（同比-7.83%），毛利率14.61%（同比-9.93pct），周期底部承压，等待价格修复。
• 医疗器械：收入3.75亿元（同比+7.48%），毛利率34.83%（同比+0.69pct），稳健增长，全球合作深化。

创新药进展

• 地达西尼（京诺宁®）：2026H1销售额1.53亿元，增长迅速，覆盖全国超3,000家医院。
• 盐酸卡立哌嗪（京悦达®）：2026年6月30日国内首仿获批。
• 研发管线：JX2201（降脂药）推进中国II期临床，JX2414（精神分裂症）获临床批件，康复新肠溶胶囊III期临床进行中。
• 国际化：多个原料药品种获得CEP证书，上半年完成9个制剂技术转移项目。

盈利预测与投资建议

考虑到原料药价格低位、成品药增长放缓及汇兑损失，2026-2027年归母净利润预测调整为8.31/9.39亿元，预计2028年归母净利润10.62亿元（EPS 1.23元）。公司是精神神经、心脑血管领域领先企业，创新药放量叠加首仿获批打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 集采降价超预期
• 创新药研发及审批不及预期
• 原料药价格与出口波动
• 新品放量与医保准入不及预期
• 港股上市进度不确定