Darden Restaurants, Inc. 研报总结
核心观点与评级
研报维持 Darden Restaurants, Inc. 的 "In Line" 评级，目标价 230.00 美元（预计 2028 年每股收益 12.34 美元的 18.5 倍市盈率），认为公司管理良好，近期 Olive Garden 趋势令人放心，LongHorn、Yard House 和 Cheddar’s 等品牌持续跑赢行业。预计公司 2027 财年每股收益 11.28 美元（同比增长 6%），合并销售同店销售额（SSS）增长 2.9%。
Olive Garden 趋势分析
- 2027 财年 SSS 增长预期：+2.4%（预计），主要驱动因素包括 "Never-Ending Pasta Bowl" 促销活动（8 月 31 日至 11 月 22 日，起售价 14.99 美元）、蛋白质中心化新菜品推出、营销活动支持。预计 2 季度 SSS 增长 2.0%（含感恩节促销影响）。
- 竞争性策略：Olive Garden 维持高性价比定位（平均价格较全服务及有限服务餐厅低 11-15 个百分点），客户满意度强。计划在 4 季度恢复 "买一赠一" 促销活动。
- 线下流量改善：计划通过媒体推广无限第一道菜（面包条/汤/沙拉）提升工作日午餐流量，测试新午餐平台（2 季度启动，2 下半年推出）以吸引顾客并支持自有配送业务。
- 小份量菜品影响：预计 2027 财年小份量菜品将拖累 SSS 混合比 30 个基点，但短期内对流量影响不大，公司暂不推广小份量菜品，仍以有机增长为主。
LongHorn 表现
- 预计 2027 财年 SSS 增长 4.5%（预计），主要得益于领先行业的客户满意度（食品质量和服务）、卓越的性价比和低员工流失率。预计 2 季度推出新菜品和升级以强化价值定位。
- 公司营销支出占销售额比例低（0.3%），预计 2027 财年营销支出增长 11%（占销售额 1.5%），仍将保持成本控制。
财务预测
- 2027 财年合并 SSS 预计 +2.9%（预计），每股收益 11.28 美元（同比增长 6%）。Olive Garden SSS +2.4%，LongHorn SSS +4.5%，Fine Dining SSS +1.5%，其他业务 +3%。
- 预计餐厅层面 EBITDA 边际率 20.2%（同比增长 9 个基点），包括食品成本边际率 30.6%（同比下降 5 个基点，假设通胀 3%）、劳动力边际率 31.5%（同比上升 15 个基点，假设通胀 3.5%）、餐厅边际率 16.3%（同比下降 6 个基点，受能源成本影响）。
- 预计 2027 财年营销支出占销售额 1.5%，G&A 支出 4990 万美元（同比增长 1%，占销售额 3.6%）。
新店开发
- 预计 2027 财年新开店 75-80 家（同比增长 8 家），新店增长率 2.8%。预计 11 家巴哈马 Breeze 门店将转型（其中 5 家为 Yard House）。
- 新店开业成本上升预计拖累 2027 财年 SSS 10 个基点。
研究结论
公司预计 2027 财年 SSS 和每股收益表现稳健，Olive Garden 趋势改善、LongHorn 持续领先，Yard House 和 Cheddar’s 表现强劲。行业目前未见明显疲软迹象，但需关注消费者在高通胀和利率环境下对休闲餐饮的支出情况。公司通过规模效应、直接采购和自有配送网络受益于成本控制，但需警惕柴油价格波动风险。预计 2028 财年新店开发将加速。
