中信证券 持续看好光无源器件通信

近期光通信行业出现三项无实据利空（虚假专家言论、337调查、PCB相关传闻），属于人为放大，无需过度担忧。光无源器件及光通信散热不受政策扰动，价值量将持续提升，是AI硬件政策扰动下的优质布局方向。

光无源器件及光通信散热不受政策扰动，价值量将持续提升，是AI硬件政策扰动下的优质布局方向。F-AU（光引擎连接组件）在NPO/CPO时代价值量大幅提升，传统1.6T光模块中相关产品价值量为10美金，NPO时代升至150美金，增幅达15倍，且工艺难度高、依赖人工，海外难以替代。国内无源厂商多通过代工或合作参与，核心看点为高端产能、下游订单获取及出货能力。

研报重点分析了F-AU（光引擎连接组件）的价值量提升及工艺难度，国内无源厂商的参与方式和核心看点，以及重点推荐标的恒隆光和世家光子的业务逻辑。恒隆光MPO业务绑定头部厂商，F-AU进度领先，海外订单乐观，双基地扩产顺利；世家光子布局有源+无源，无源业务扎实，MPO覆盖核心部件厂商，DFU订单超预期。

近期光通信行业出现虚假专家言论、337调查、PCB相关传闻等无实据利空，但实际影响有限。光无源器件及光通信散热不受政策扰动，价值量持续提升。国内无源厂商通过代工或合作参与全球产业链，核心在于高端产能、下游订单获取及出货能力。海外厂商扩产慢，国内厂商需应对供给端竞争。

短期仍受行业政策波动影响，需关注政策变化可能带来的不确定性。海外厂商扩产慢，国内厂商需应对供给端竞争压力。此外，下周OCP大会将展示光通信NPO/CPO等核心产品，或带来新产业机会，相关公司调研将带来业务进展变化，需及时跟踪。