一周集萃 郑棉：美棉暴力拉升 郑棉触底反弹

一周集萃郑棉2017年12月4日-11月8日广州期货研究所农产品小组研究员：谢紫琪F3032560 美棉暴力拉升郑棉触底反弹一、行情回顾尽管外盘和下游的盘面都表现喜人，但郑棉1805主力合约依然弱势难改。周一在利空集中来袭的情况下创下年内最大跌幅，随后震荡下行，在周四的时候试探15000点支撑位。周五再次证明该点位的有效性，反弹回到15150一线。均线系统多线黏连，上方20日均线处压力沉重，KDJ指标掉头上行，下周有较大可能在15100-15300一线震荡盘整。截止12月15日夜盘，郑棉1805主力合约收于15170元/吨，涨0.56%。夜盘成交量81474，持仓量增加274，总持仓为26.08万手。棉纱1805主力合约收于23200元/吨，涨0.24%。夜盘成交量6，持仓量减少0手，总持仓为160手。棉花棉纱之间价差维持在7900元附近。图一郑棉1805日K线图来源：文华财经、广州期货图二美棉03合约日K线图来源：文华财经、广州期货 外盘方面因出口良好数据继续上涨，连续突破74、75美分/磅压力位，最高时达到77.75美分/磅。季度效应里，年末一般是美棉的高位。此外，美棉也存在炒作问题，实际数据并不支撑该种爆炸式上涨。需谨防后期突然大跌的风险。外盘走势远强于内盘，内外盘面价差继续回归。二、最新消息（1）美国农业部USDA公布出口销售报告，截止12月7日当周，美国2017/18年度陆地棉出口净销售25.97万包，较之前一周增加39%，较前四周均值减少22%。当周，美国陆地棉出口装船16.66万包，较之前一周减少33%，较前四周均值增加24%。（2）国际市场，美国农业部USDA报告将印度产量从653.2万吨下调到642.3万吨，巴基斯坦产量从199.2万吨下调到178.5万吨，小幅上调美国2017/18年度棉花产量预估至466.8万吨。报告中将世界消费调增至2603.7万吨，最终世界期末库存降低，库存消费比从上期预测的76.21%下降到73.58%。（3）棉花信息网专讯：全国棉纺织企业调查结果中，纺企可支配棉花库存为97.50万吨，较上月减少10.93万吨，去年同期为72.10万吨，同比增加25.4万吨。（4）中国棉花协会棉农合作分会公布2018年植棉意向面积调查，调查结果显示，全国植棉意向面积为4419.08万亩，同比增长0.13%；其中，新疆棉农种植意向增加3.12%，长江流域和黄河流域同比分别减少2.21%和9.2%。三、操作分析技术分析均线系统多线黏连，方向不明，MACD绿柱缩短，KDJ指标向好。中性预计后市棉花01合约震荡盘整，区间14900-15200，05合约弱势震荡，区间15000-15300。棉纱01合约在23000-23300现货市场各地现货价依然在下行通道中。偏空多空头截止12月15日周五棉花05合约前20主力多头80895手，较前日增加2915手。前20主力空头109468手，较前日增加3607手。偏空基差表现15之间价差在持仓成本间合理波动，5强1弱，9月对其余2月保持高升水。期货价格低于现货，因现货价格下跌贴水在本周有所修复。棉中性 之间波动，仅供参考。花棉纱之间价差维持在7900附近。外盘表现美棉震荡上行，突破74、75美分/磅压力位，最高升至76.75美分/磅。偏多四、现/期货市场图三棉花价格指数走势来源：同花顺、广州期货CCIndex328指数在9月底达到峰值1万6后一直在高位震荡徘徊。近期小幅下跌至15850附近，但跌幅并不明显。国际棉花价格指数止跌企稳，缓慢掉头。但由于外棉价格指数前期跌幅大幅大于中国棉花价格指数，内外价差近期虽有缩窄但仍处高位。图四中美期棉价格对比 来源：同花顺、广州期货美棉的USDA出口数据，是本轮连续八周美棉价格上涨的主要推动力。但由于出口美棉流入中国较多，郑棉并未跟随本轮上涨走势。盘面内外期棉价较现货价格先行回归，为后续的棉价走势指引方向。图五郑棉仓单数量来源：同花顺、广州期货新花有效仓单继续大幅增加。截至12月15日，有效仓单合计1978张，较前日增加128张。有效预报为1516张，较前日减少54张。仓单合计3494张，较前日增加74张。今年的仓单量或将再创新高，后期仓单压力较大。五、基差分析图六跨期价差来源：同花顺、广州期货 图七期现价差来源：同花顺、广州期货15之间价差在缓慢上涨到300后突然大幅回跌100多点，9月对其余2月仍保持高升水，价差约有300+，显示了由于去库存而对明年新花上市前对棉价的乐观态度。在抛储政策出台后15价差变动明显，1弱5强。1月的需求较少，且交通费用较贵，5月的因为有抛储价格较低，交通运输费用也较低，但中间有仓储费用以及需求的预期。因此原先2者间价差始终无法拉开。抛储消息出来后短期内供应充分，中长期看涨，因此159之间呈明显上升趋势。但在供应一直十分充足的情况下，合约之间价差不应超过合理持仓成本。现货价格下跌，期现价差得到部分修复。但现货降价促销对厂家压力较大，期货走势领先于现货，贴水现货的情况可能仍将维持一段时间。六、下游情况图八棉纱指数 来源：同花顺、广州期货棉纱期货在上周突然暴动，疑似资金控盘。棉纱指数保持平稳，并未出现太大波动。17年11月的中国棉纺织行业采购经理人指数PMI为48.07%，较上月下降3.93%。纺企棉花库存下降，但降幅不大。原先预测的12月集中补库行为或将推迟到明年1月。纱厂开机率下降，新增订单不足，整体市场表现平淡。厂家对棉花基本保持随用随买态度。低支纱走势暂时强于高支纱。七、未来展望在最新的美棉出口报告中，销售数据又重新开始增长，较上一期数据大幅回升39%。中国进口美棉量始终保持较前位置。ICE美盘03合约连破74、75美分/磅压力位。中期季节效应将支撑外棉棉价继续走强，有望突破80美分/磅。但高位风险开始激烈，有突然大幅回落的可能性。国际棉花现货价格同样在回升过程中，内外价差大幅缩小，正在接近年度均值。国内基本面依然偏弱，短期缺乏实质利好支撑。抛储将从明年3月12日开始，日抛3万吨至8月底结束。在不考虑延期的情况下，17/18年度储备棉可提供供应330万吨。但由于延期条件比较容易满足，有较大概率延期，则供应有390万吨。以70%的成交率计算，流入市场约在230-270万吨。以中国农业部最新出炉的11月供需平衡表来看，17/18年的棉花产量是532万吨，进口100万吨，消费822万吨，那么缺口是190万吨。所以抛储的量完全可以覆盖明年缺口的。且由于底价计算公式包含一半的CotlookA指数比重，而今年国际棉花丰产，国际棉花供过于求的形式更胜国内，单美国出口数据向好并未能改变国际供需大格局。因此，国储棉的价格大概率低过现有新花价格，对明年新花上市前的棉价造成持续压制。今年北疆增产，质量也不错，南疆则由于拾花工的问题采摘进度大幅落后，无论是产量还是质量都比不上北疆。因此北疆价格决定2月前走势，南疆影响则要在明年第2季度可能才可以看出。短期内北疆预报仓单流入远超南疆。主要原因在于北疆成本较低，与期货盘面价差距较小，且大部分棉花已采摘完成，有较强销售压力。南疆套保则可能要在15300点以上才会入场。整体而言套保盘15200以上压力较大（01合约，05合约需加上持仓成本）。随着01合约正接近持仓月，现货压力开始向05合约转移。16年由于运输问题郑棉出现一波上涨行情，今年由于多方调整以及新疆纺织业的兴起，外运需求降低，运输问题基本得到解决。如果明年种植季时价格能够在1万5以上种植面积大概率将继续增加，平抑后期波动。如果种植季价格惨淡，反而增加2019年郑棉价格疯涨的风险。预计新年度棉花将走出一个V字反转或者类似今年的w形。新年度风险点在于可能发生的金融危机导致消费量大幅减少。2018距离上次08年的金融危机已近10年，发生金融危机的概率在加大。不过我国的股市运行稳健，房市也在进行积极的调控，国内影响应该不大。受到影响的主要是国际棉价以及下游服装业的需求。 研究所公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。核心理念：研究创造价值，深入带来远见联系方式金融研究农产品研究金属研究能源化工020-22139858020-22139813020-22139817020-22139824地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。